永贵电器(行情,问诊)：加码军工通信连接器，新永贵空间无限

　　来源： 齐鲁证券 撰写时间： 2014-11-19

　　事件：公司公告决定使用超募资金 1.86 亿元对全资子公司绵阳永贵进行增资，其中 8621 万元投资军工通信连接器建设项目，1亿元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。

　　增资绵阳永贵，超预期加速拓展军工通信连接器：公司 9 月已经获得三级军品保密资质，武器装备承制单位资格正在审查中，我们原预计公司 15年军工连接器业务开始突破，此次增资绵阳永贵建设军工生产线，略超我们预期进度。公告投资 8621 万元，建设生产线 15 条，其中军工 5 条，通信 10 条，可形成年产军工连接器 25万套（只）、通信连接器 500万套的生产规模。预计项目建设期为 2年，预计可实现年销售收入约 2 亿元，净利润约 3600 万元。其中军工连接器销售收入约 8000 万元，净利润约 2400 万元；通信连接器销售收入约 1.2亿元，净利润约 1200 万元。此前增资永贵盟立，已经切入华为通信连接器（超 100亿容量）供应链，军工（超 80亿容量）通信连接器将成为 15年后新永贵续力成长板块。

　　新能源汽车连接器快马加鞭，路外增长第一极将持续爆发：此次公司亦投资 1 亿元建设新能源电动汽车电连接器项目生产线 15 条，形成年产 550000 套新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品的生产规模，预计 2015 年底板块可实现收入 1.2亿元，利润 2000 万，5 年之内实现销售收入约 5~7 亿元，实现净利润约 7500~12000 万元，市占率达到 20%-30%水平。而截至 9 月公司新能源汽车连接器已经实现 4000 万营收，同比增长 300%以上，路外增长第一极已经迎来爆发。

　　四大版图正式形成，百亿新永贵可期待：目前公司轨交，新能源汽车、军工和通信连接器四大版图正式形成，未来公司总营收规模将有望超 20 亿，净利润超 4亿。而博得并表，动车连接器业绩弹性 15年均有体现，而 16年路外将持续推动业绩高增长，新永贵空间无限，百亿市值可期。

　　维持公司 14-15EPS至 0.71和 0.96元，15年博得并表后为 1.08元（暂时均不含此次永贵盟立并表）。当前股价对应 38.5x15PE（博得并表后），公司未来业绩高增长确定，发展空间已经完全打开，且进度超预期概率大，给予 15 年 50 倍 PE，目标价 54元，继续给予“买入”评级。