锦龙股份(行情,问诊):资金压力明显缓解 大股东参与定增彰显信心 看好公司长期发展 “强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：王松柏，刘欣琦，童楠 日期：2014-11-06

　　【事件】

　　锦龙股份拟通过定向增发方式发行不超过2.14亿股股票，定增底价为16.35元，拟募集金额不超过35亿，其中大股东新世纪(行情,问诊)公司认购不低于50%的定增股票。扣除发行费用后首先用于偿还公司借款17.36亿元，剩余资金用于补充公司流动资金。

　　【点评】:

　　定增募资有利于降低财务费用，提升公司净利润:公司拟将募集金额首先偿还17.36亿的借款，一年大约能节省1.4亿的财务费用，增加1亿元左右的净利润；

　　定增解决资金瓶颈:除去偿还公司借款外，预计仍将剩余17亿左右的资金补充公司运营资金，作为一家机制灵活但缺乏资金支持的民营券商，定增后将有力的解决公司资金瓶颈，通过各类资本中介及大自营业务提升公司ROE。

　　大股东至少参与50%定增，市价仅高于定增低价13.5%，安全边际较高:大股东新世纪公司至少参与50%的定增说明大股东极其看好锦龙股份未来的发展；而市价仅高于定增底价13.5%，且在公司停牌期间券商指数上涨了7.7%，使得锦龙股份目前的价格极具有安全边际。

　　盈利预测与投资建议:定增募资有效降低公司的财务费用且极大解决了公司在大自营业务以及资本中介业务上的资金瓶颈，强烈看好公司互联网战略以及民营灵活机制下的长期成长性。目前，公司整体市值仅166亿，即使考虑定增因素市值仅200亿左右，在上市证券公司中仍属于较低行列，未来市值有进一步提升的空间，基于以上理由，给予“强烈推荐”评级。预计公司14和15年EPS分别0.46元和0.58元，对应PE40倍和32倍。我们认为公司的合理价值为23.2元，对应15年40倍PE。

　　风险提示:定增预案未获股东大会及监管层通过