首航节能(行情,问诊):全年预增 光热空间巨大

　　类别：公司研究 机构：宏源证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-10-29

　　事件:

　　公司发布2014年三季报,3季度实现营业收入2.8亿,同比增长4.97%；归属于母公司股东的净利润2121万元,同比下降30.61%；基本每股收益0.08元/股。1-3季度总共实现营业收入6.28亿,同比下降8.79%；归属于母公司股东的净利润1.06亿元,同比下降5.71%；基本每股收益0.4元/股,同比下降4.76%。

　　报告摘要:

　　空冷订单四季度结算,全年业绩预增。2013年年底公司空冷业务的在手订单为26亿元,14年上半年新增订单4.5亿元,前三季度确认的空冷收入为6个多亿,意味着还有24亿的订单未确认收入,相当数量订单会在四季度进行结算,全年预计归母净利润增长20%-50%。

　　前三季度毛利率费用率同比略微增加。3季度综合毛利率31.94%,比上年减少7.75个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.21%、8.20%、0.07%,比去年同期分别变动-6.86、0.17、-1.59个百分点。年初到报告期末公司综合毛利率34.13%,比上年同期增长了0.48个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.68%、11.04%、-1.24%,比去年同期分别变动-1.92、3.59、-0.31个百分点。期间费用率13.48%,比上年增加1.36个百分点。

　　光热、余热、EPC等为公司发展新支柱。公司首席科学家姚志豪为光热领域的领军科学家,在光热领域完全具有自有技术,相关成本相比国外企业大幅降低,目前公司天津1MW槽式发电系统已经建成,开始进行发电的试验,设备状态达到预定设计目标。随着敦煌和内蒙项目的逐步落实,未来的规模效益会在长期得到显现。此外余热发电、EPC等也是业绩增长的重要支柱。

　　盈利预测及投资价值:预计公司14、15年的EPS为0.88、2.35,对应的PE为47X、18X,维持“买入”评级。