康得新(行情,问诊):前三季度净利润快速增长，利好频出

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2014-10-22

　　结论与建议:

　　受益于光学膜持续放量，公司前三季度营收与净利润高速成长，且单季度营收与净利润不断创新高。与此同时，母公司与德国高盛集团就“新能源电动汽车碳纤维车体及部件的产业化项目”签署了总额为4亿欧元的投资合作协议，有助于母公司在碳纤维领域技术能力的积累与客户拓展。母公司碳纤维领域布局力度与速度均超预期，未来优质资产注入上市公司体内的预期也不断增强。维持此前盈利预测，预计公司2014-2015年可实现净利润分别为9.8亿、12.8亿，YoY增长48%、增长32%，对应EPS为1.03元、1.35元；目前股价对应PE分别为31.9倍、24.2倍，估值偏低，维持“买入"的投资建议。

　　1-3Q净利润增长5成:受益于光学膜产能的释放，2014年前三季度公司实现营收36.5亿元，YOY增长60.2%；实现净利润7亿元，YOY增长50.3%，EPS0.74元。其中，第3季度单季公司实现营收12.3亿元，YOY增长59.5%，实现净利润2.5亿元，YOY增长39.5%。公司业绩符合预期，处于其盈利预估范围的上限。从毛利率情况来看，2014年上半年公司综合毛利率38.1%，较上年同期上升1个百分点。

　　全年业绩高速增长确定:公司预计2014全年净利润范围9.55亿元-9.88亿元，同比增长45%-50%，对应4Q14净利润2.5亿元-2.8亿元，YOY增长32%-48%，公司净利润得益于产能持续释放，公司业绩继续保持快速增长的势头。

　　三星订单助公司业绩继续提升:公司公告已收到韩国三星确认的采购文件，需根据其每月（每季）的具体订单下达。我们认为，三星作为国际一线面板厂，对于光学膜需求巨大，公司向其供货有助于消化其光学膜产能，为未来两年业绩增长奠定坚实基础，同时也进一步证明公司产品质量、技术能力等综合实力。

　　利好预期不断加强:母公司与德国高盛集团就“新能源电动汽车碳纤维车体及部件的产业化项目”签署了总额为4亿欧元的投资合作协议。结合此前保龙康得新股权投资基金的成立，我们认为公司在膜材料、碳纤维、石墨烯、新能源电动车领域的布局步伐不断加大，未来优质项目注入上市公司的机会较大，并且进程也有望加快。

　　利预测和投资建议:维持此前的盈利预测，预计公司2014-2015年可实现净利润分别为9.8亿、12.8亿，YoY增长48%、增长32%，对应EPS为1.03元、1.35元；目前股价对应PE分别为31.9倍、24.2倍；估值较低，维持“买入"的投资建议。