航民股份（行情，问诊）:主业稳步推进，并积极发展有效项目，维持“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：长江证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2014-08-27

　　事件描述

　　近日我们与航民股份高管进行了深入交流，对公司经营情况及下半年经营计划进行了细致分析，公司上半年在经济形势不佳的状况下取得超市场预期的业绩。

　　下半年虽然经济形势并不明朗，公司有信心并有能力保证下半年将维持这样的经营水平和竞争优势。同时公司将进一步完善产业链，污水项目确立并积极推进中。

　　环保政策的严要求对行业集中化程度提升有一定的作用，但绍兴地区一些印染企业入产业园也将增加一定的产能，主要是一些普通产品的印染，对公司影响不大。国家政策对环保的要求，未来在原有的基础上做大做强的可能性不大，公司正计划通过并购方式提升市场占在率；公司在努力发展主业的同时，也计划开拓其他有利润和现金流好的项目。

　　事件评论

　　公司主业稳步发展，并购提升市占率2014 年上半年，公司业绩超预期。污水处理项目得到解决，进一步完善公司的产业链并通过技改提升公司竞争力。虽然下半年经济形势较严峻，染料价格上涨，经营有压力，但公司竞争优势和产业链不断完善，将提高公司的毛利率和议价能力。目前公司订单情况仍好，公司有信心和能力在下半年保持较好的盈利。未来公司在原有的基础上扩大产能的可能性不大，公司计划通过并购的方式提升市占率，计划从目前接近2％的市占率提升到10％。

　　公司积极拓展些现金流好、盈利好的项目

　　公司近年来与浙江省第七地质大队合作开发矿产资源，计划开发一些非金属矿以及一些小品种矿产资源；同时公司努力寻找一些盈利好、现金流好的项目合作。公司保持着谨慎的原则积极拓展，在稳步发展的基础上寻找一些有发展前景及有利于转型增效的项目。

　　维持“强烈推荐”评级

　　公司在印染行业龙头优势明显，政策对环保的严要求将利好龙头企业，加速行业整合。公司产业链的完善并将有利于公司业绩的提升。期待其他有效项目。预计公司2014-2015 年EPS 为0.76 元、0.87 元，对应目前股价估为11 倍，10 倍。维持”强烈推荐”评级。