金明精机（行情，问诊）:产业链延伸打开想象空间“强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲伟，曲小溪 日期：2014-09-19

　　我们调高2015、2016年盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.84元、1.12元，对应动态PE36X、25X、19X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的新产品逐步放量，后续的产业链延伸和新产品将给公司带来更大想象空间，维持“强烈推荐”评级，上调目标价25元。

　　公司在手订单充足，业绩有保证:消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求，近年来塑料薄膜升级趋势明显，这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足，产品高端化趋势不断加强，业绩增长确定。

　　新产品带来业绩弹性:我们认为公司未来两年有望取得突破的产品是双拉设备和PVDC设备。双拉设备与未拉伸薄膜相比，机械性能显著提高，拉伸强度是未拉伸薄膜的3~5倍；阻隔性能提高，对气体和水汽的渗透性降低；光学性能、透明度、表面光泽度提高；耐热性、耐寒性能得到改善，尺寸稳定性好；厚度均匀性好，厚度偏差小；实现高自动化程度和高速生产。 产品单价高达5000万至1亿，汕头远东方面双拉设备具备一定研发基础，有望取得突破；PVDC设备是利用陶氏化学前期授权给公司某些技术，标志着金明精机将成为中国本土第一家掌握PVDC塑料加工技术的设备生产企业，我们认为PVDC设备也有望在未来两年取得突破。

　　产业链延伸想象力大:我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础，上游方面，公司有望在自动化方面取得成功可能性较大，一是公司生产流程的自动化改造，二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间；下游方面公司优势更为明显，可以通过高端设备生产销售高端薄膜，比如光学膜、锂电池薄膜，军用防锈膜等。

　　上一目标价20元（2014年5月25日评级）已实现，上调目标价至25元:我们认为公司2015年业绩大幅超过股权激励目标可能性较大，上调2015年盈利预测至0.84元，考虑到2016年双拉设备和PVDC设备都会贡献较大，上调2016年盈利预测至1.12元，综合考虑上调目标价至25元。 风险提示:产品研发低于预期。