编者按：当前国企改革、沪港通等政策预期继续积极向上，而流动性也仍然处于相对宽松的状态，后市随着新股发行资金分流效应结束，市场有望重归强势格局。

　　以岭药业（行情，问诊）:心脑血管产品线快速增长

　　以岭药业 002603

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我，林娜 撰写日期：2014-08-27

　　上半年净利润同比增长31%，略低于预期

　　2014 年上半年公司实现销售收入15.4 亿元，同比增长32.9%，实现扣非后归母净利润1.97 亿元，同比增长31.3%。因部分原材料价格上涨，毛利率下降4 个百分点，导致业绩略低于预期。上半年公司主动扩大信用销售规模，应收帐款较去年同期增加2.5 亿到3.87 亿。公司预告2014 年前三季度业绩同比增长15%-35%，我们预测前三季度业绩近公告上限。

　　心脑血管产品线销售快速增长，连花清瘟有所下滑

　　公司心脑血管产品线销售保持快速增长（10.9 亿，同比增长42%），其中，通心络增长超过30%，参松养心增长近40%，芪苈强心增长约70%。连花清瘟系列因去年甲流疫情所致高基数，上半年收入下滑9.5%。

　　循证研究结果发布，有望带动产品销售

　　公司在8 月10 日的第二届国际中西医血管病学大会上首次发布了“参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏”的临床循证研究结果，表明参松养心能够调节心律、改善心功能。公司下半年还将发布通心络胶囊干预颈动脉斑块的前瞻性随机、双盲、多中心临床研究。我们认为系列的循症研究结果将进一步提升公司的学术影响力，同时有助于扩大产品的适应症，带动产品销售。

　　估值:目标价40 元，维持买入评级

　　因毛利率下降导致业绩略低于预期， 我们下调公司14-16 年EPS 为0.68/0.91/1.10 元（原预测为 0.75/0.97/1.20 元），但我们看好公司在新品研发能力和学术营销带动下的长期增长潜力，小幅上调长期盈利预测假设，根据瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC 7.7%）得到目标价40 元，维持 “买入”评级