非银金融行业:券商进入中报披露期，中西部券商业绩显眼

　　证券行业

　　2014年股基累计日均成交额2119.6亿元。目前融资融券余额5009.4亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）3168.3亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。

　　短期来看行业

　　政策面略低于市场预期，短期内，我们对行业持相对谨慎态度，但对行业长期的创新仍持积极态度。此外监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度，佣金率短期内大概率不会大幅下滑，预计今年行业业绩仍将保持20%左右的高速增长。建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券(行情,问诊)、国元证券(行情,问诊)和海通证券(行情,问诊)。

　　保险行业

　　2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。

　　保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。

　　2014年开门红首日远超预期，上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长，开门红可期，保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。

　　投资建议

　　新股发行体制改革向注册制转化，14年IPO将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看，我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下，最先受益的应该是市场化程度较高的券商行业。随着金融改革推进，券商可从事的业务领域将逐渐扩大，尽管短期政策面低于预期对行业估值造成负面影响，但行业长期的创新之路预计仍将继续。目前保险行业仍然处于恢复阶段，但是我们认为保险公司投资更加稳定，因此我们建议将保险股作为基础配置资产，其配置价值显而易见。

　　券商标的上，建议把握受益创新、估值较低及业绩显著反转个股的投资机会，推荐的标的有中信证券、国元证券和海通证券。

　　保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保(行情,问诊)以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿(行情,问诊)。

　　风险提示

　　股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。（平安证券）