保险行业：改革方向明确、前景广阔

　　投资端限制进一步放开，投资收益率有望提升

　　国务院第54 次常务会议审议通过了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（简称 “保险国十条”），对鼓励保险公司通过债权计划与股权计划投资养老产业、设立医疗机构与参与医院改制，参与国家重大工程、棚屋改造、城镇化、设立不动产、并购基金等，对保险公司投资端的限制有望进一步放开。

　　目前保险公司的总投资收益率在5%左右，随着保险公司投资渠道的放开（特别是对年化收益率在6%-8%左右的债权计划与另类投资范围的放开），每年投资资产中约占投资资产10%-20%的到期的债券、定期存款等资产会重臵，重臵后投资收益率有望显著提高。

　　产品端个税递延得到政策扶持，保费有望持续高速增长保险国十条中对鼓励保险公司创新养老保险产品、开发与基本医疗保险相链接的健康保险服务、适时开展个人税收递延型商业养老保险试点；目标到2020 年保险深度达到5%，保险密度达到3500 元/人。

　　随着保险机构获准建立医疗机构与参与医院改制，医院与保险公司的利益有望一致，让投保人享受充分保障的针对常规疾病（非重疾）的保险产品有望推出。

　　目前由于对商业养老保险缺少税收优惠，市场需求很较，随着个人税收递延型商业养老保险试点的推出，商业养老保险占比有望迅速提升，支撑行业保费持续增长。

　　过去5 年间，还原11 年寿险保费确认准则变化的影响后，行业保费增速年均是14.5%，按保险国十条的规划，假设人口不变，到2020 年的未来7 年年均增速在15.9%。我们认为随着医疗保险与商业养老保险得到政策扶持，这一目标有望实现。保费的持续增长将给保险保险带来不断增长的资产规模与盈利。

　　投资建议

　　近期，推动保险股上涨的核心理由还是沪港通的开通，低成本资金进入中国市场，进而提升国内保险股的吸引力。保险国十条在此时点推出，在投资端进一步放开，产品端扶持个税递延商业保险与医疗健康险，投资、保费有望双受益，同时受益于市场资金成本的下降，我们认为下半年保险股将继续估值修复的行情，维持保险行业“买入”的评级。我们推荐标的经营最好、盈利最高的中国平安(行情,问诊)，其次为稳健的中国太保(行情,问诊)与经营改善的中国人寿(行情,问诊)。

　　推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险(行情,问诊)。

　　风险提示：投资环境恶化。（广发证券(行情,问诊)）