首航节能(行情,问诊)：光热发电项目落地 在手订单充足

　　研究机构：山西证券(行情,问诊) 日期：2014-08-14

　　投资要点：

　　事件：光热发电项目获得甘肃省发展和改革委员会核准登记备案。

　　首航节能全资子公司敦煌首航节能新能源有限公司经甘肃省酒泉市发展和改革委员会上报的"10兆瓦熔盐塔式光热发电项目备案的请示"（酒发改能源[2014]697号）， 获得甘肃省发展和改革委员会"关于敦煌首航节能新能源有限公司敦煌10兆瓦熔盐塔式光热发电项目登记备案的通知。

　　公司首个光热发电项目落得，根据我们测算预计可以贡献公司收入5400万。随着首个项目的落得并建成，公司将在光热发电领域取得先发优势，受益于未来整个行业的快速发展。

　　光热发电电价可能确定，“十二五”规划预计难以实现。根据最新报道，备受瞩目的的光热发电电价可能确定为1.2-1.2元/度。随着示范项目的推广预计未来光热发电电价将确定。按照我国能源十二五规划，2015年我国的光热发电装机要达到1GW、2020年要达到3GW，从目前项目推进的情况来看，2015年1GW 的目标很难实现。

　　进军总包电站。公司3月26日晚间发布公告称，公司、公司控股子公司广东东北电力工程设计有限公司、河北省电力勘测设计研究院共同组成联合体与内蒙古东源科技有限公司签订《内蒙古东源科技有限公司2× 330MW 自备电厂项目工程EPC 总承包协议》，合同约定公司联合总承包东源科技拟建设的2× 330MW 自备电厂项目。合同总价预计为22亿元至29亿元之间。

　　在手订单充足，成长性确定。公司空冷设备2013年结转订单26亿，2014年上半签订订单4亿多，总计超过30亿。此外，公司获得电站总包订单25亿。目前公司在手合同合计超过55亿，是公司2013年收入的5倍多，公司在手订单支持未来几年高增长。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.01、1.61元，对应目前市盈率分别为35、22倍，考虑到公司在手订单充足，光热发电项目落地，给予公司“买入”的投资评级。

　　投资风险。公司订单确定持续低于预期；光热发电项目低于预期。