勤上光电(行情,问诊):创新模式增强内生式发展 资金助力外延式扩张

　　类别：公司研究 机构：方正证券(行情,问诊)股份有限公司 研究员：周益资，段迎晟 日期：2014-08-07

　　投资要点

　　LED照明行业迎来爆发式增长，下游市场竞争激烈，差异化路径显优势。今年开始，未来三年内将成为LED照明行业高速发展时期，需求旺盛，推广步伐加快，渗透率将不断提高。下游行业进入门槛较低，企业终端，竞争激烈，除了终端消费品强调的品牌和渠道，差异化创新模式成为提高核心竞争力的关键所在。

　　户外照明:坚持优势工程项目能力，创新放大，扩充市场份额。公司作为户外照明的龙头企业，下一步重要目标在于提升产品市占，使之与行业地位相匹配。多年来通过工程项目累积的资源和经验，公司借鉴和放大，采用低价产品策略，创新EMBT模式加速打开替换市场，并推行工厂孵化计划，逐个击破各地方，复制自身成功模式，培养一批LED地方龙头企业。为公司本身的供应链、区域覆盖等增强优势。

　　室内照明:亲民价格、渠道铺设、用户体验和创新产品，多方位布局。公司在室内照明率先推出照明产品低廉价格，充分让利消费者，同时以公司优质品牌保证产品品质，确保产品超高性价比。渠道铺设上，除传统线下渠道外，还推出第三方的B2B、B2C的电子商务平台，加大网络推广力度和销售力度，用互联网新思维打开渠道新生机。“百城千店”光体验中心则让消费者亲身体验LED照明环境。此外，公司还积极布局智能化创新产品，技术上与国内一流研究机构合作，未来产品创新空间巨大。

　　投资建议。公司作为户外照明龙头，在未来几年内照明替换市场积极布局，利用本身工程资源积累和优势，力求做到与行业地位匹配的更高市占率。室内照明在行业高速成长、快速渗透的未来三年内，将秉承景气度和在户外照明领域积累的经验和优势，加以创新利用，迅速打开市场。公司未来空间可期，我们因此预计公司2014-2016年三年内EPS分别为0.42元、0.56元和0.74元（不考虑定增成功后增加股本），对应PE分别为36、27和20倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争压力增大风险；产品价格下降幅度超预期风险；EMC等模式运营风险；核心技术人员流失风险。