碧水源（行情，问诊）中报点评:中报业绩符合预期，估值低点重申“买入”评级

　　研究机构：申银万国

　　投资要点:公司发布中报业绩，14H1实现营业总收入9.94亿，同比增长20.79％；归属于上市公司股东的净利润1.36亿，同比增长33％；基本每股收益0.13元。

　　业绩符合预期。公司14年上半年实现营业总收入9.94亿，同比增长20.79％；归属于上市公司股东的净利润1.36亿，同比增长33％；基本每股收益0.13元。

　　基本符合申万（EPS0.12元，YOY30％）和市场预期。

　　上半年污水处理整体解决方案收入占比提升，拉高毛利率水平；外埠地区业务收入增速显著。14H1，公司污水处理整体解决方案实现营业收入6.22亿，收入占比62.6％，13年同期该业务收入占比43％。污水处理整体解决方案收入占比提升拉高了整体毛利率水平。公司在外埠地区的布局成效显著，14H1外埠地区实现收入5.65亿，收入占比56.8％，同比13年增长138.61％。

　　预收款项大幅增长，久安工程项目全年业绩贡献有保障。14H1公司预收款项1.17亿，同比增长70.22％，主要因为久安公司部分工程项目，预收的工程款大幅增加，预示久安在手工程项目充裕，全年业绩贡献有保障。

　　异地扩张步伐继续，在深耕已有市场的基础上，14年公司继续异地扩张的步伐，通过合资公司的方式陆续进入上海、天津及环渤海、陕西、贵州等水务市场，进一步强化武汉市场。

　　估值历史低点，重申“买入”评级。我们依然看好未来2-3年市政污水膜法技术的推广，目前，市政污水领域膜法占比仅4％，短期看不到天花板，而碧水源在市政污水膜法市场的占有率高达70-80％，将最大受益于市政污水膜法技术的推广。饮用水领域（包括自来水厂改造和家用净水器）和工业水处理领域膜技术的应用空间更大，基数更小，碧水源过去几年技术进步的速度和市场能力让我们相信，公司对新市场的拓展是值得期待的!我们维持盈利预测，14-15年每股收益分别为1.11元、1.45元，目前股价对应14-15年PE分别为25倍、19倍，处于历史低位，重申“买入”评级。

　　核心假定的风险主要来自项目进度的不达预期。

　　永贵电器（行情，问诊）:外延收购，助力发展

　　研究机构：广发证券（行情，问诊）

　　2014年8月5日，公司与北京博得交通设备股份有限公司全体股东分别签署了附生效条件的《资产购买协议》。公司拟向特定对方非公开发行股份（每股发行价格为24.20元/股，拟募集资金2.9亿）及支付现金的方式购买北京博得合计100％的股份；并同时拟向范纪军、范正军、长城证券定增3号集合资产管理计划非公开发行股份募集配套资金，总额不超过1.4亿元，用于支付公司本次购买资产的现金对价。公司股票将于8月7日开市起复牌。

　　收购价值合理:北京博得公司是国内主要城市轨道车辆门系统制造企业之一，在城市轨道交通车辆门系统市场积累多年，市场份额达30％左右，目前全国区域在手订单金额超过3亿元。公司此次拟以4.15亿收购北京博得100％股权，对应2013年PE15.4倍。考虑到行业景气度较高，以及北京博德的市场地位及未来扩张发展的可能性，我们认为公司此次收购价值合理。

　　外延收购，助力发展:本次资产重组后，公司将进一步拓展业务范围，形成轨道交通连接器和车辆门系统两大主营业务，提高公司的抗风险能力，显著扩大公司收入和净利润规模（北京博得公司承诺在2014-2016年实现净利润不低于30，39和51百万元）。同时，通过客户资源和销售渠道整合，北京博得也将有可能进一步扩展销售区域，实现扩张发展。我们认为北京博得和公司同属轨道交通设备制造企业，通过资源整合可实现一定协同效应，助力双方未来发展。而除轨道交通行业外，公司也在积极谋求在军工、通讯领域的发展机会，未来也存在可能通过进一步收购拓展业务的可能。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入310、427和588百万元，EPS分别为0.60、0.77和0.98元（尚未考虑本次重组带来的业绩和股本影响）。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌，受益于轨道交通建设的蓬勃发展，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:轨道交通行业波动风险；产品新领域市场开拓不达预期风险。