1、乐凯胶片(行情,问诊)：技术底蕴深厚 高端锂电隔膜值得期待

　　投资建议

　　公司技术底蕴深厚，拥有高端湿法动力锂电隔膜核心技术，中试产品技术指标达到国际一流水平，看好公司隔膜核心技术，看好管理层变化带来的管理改善。市场对其动力锂电隔膜技术尚未充分预期，在锂电相关个股纷纷创新高的情况下，公司有较大补涨空间。预计公司2014-2016年EPS分别为0.12/0.15/0.22元，当前股价对应PE分别为96.3/76.0/52.0倍，首次给予公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　传统业务稳定，增发加码锂电和光伏谋求转型:公司是全球彩色胶片领域巨头之一，但受数码相机冲击，公司彩色胶卷已经基本停产。而彩色相纸市场空间有限，增速缓慢。在此背景下，公司多年前开始涉足太阳能电池背板行业，而近期更是拟定增募资不超6亿元用于高性能锂电PE隔膜产业化建设、太阳能电池背板等5个项目，全力谋求转型。

　　技术底蕴深厚，手握三大核心技术支撑公司转型:虽然公司胶片业务已经基本落幕，但以前从事胶片业务之时，技术储备扎实，拥有实力强劲的研发团队。公司手握三大核心技术，包括涂布技术、微粒技术、成膜技术。其三大核心技术正好与湿法锂电隔膜工艺相契合，因此公司有望在锂电隔膜方面占领技术高点。

　　光伏行业景气下背板产能继续扩张:公司从2008年开始涉足太阳能电池背板行业，建设第一条背板生产线，随后多次加码扩张产能。经过多年发展，公司背板质量国内一流，产品囊括单氟、双氟背板，品类齐全。目前拥有4条生产线，年产1000万平米，去年收入近2亿元。背板三期年产1000万平米的生产线也已经建成，等待正式验收。公司志存高远，在行业景气下计划继续兴建3条生产线，产能扩张至3500万平米，有望成为国内背板龙头企业。

　　掌握湿法高性能锂电隔膜核心技术，未来发展值得期待:目前国内以低端锂电隔膜技术为主，高性能锂电隔膜技术主要还是掌握在国外龙头手里。公司通过自主研发，已经掌握湿法高性能锂电隔膜核心技术。目前公司锂电隔膜中试产品指标已达国际一流水平，部分指标超国外产品，且中试产品已得到部分下游客户试用认可。此次公司通过增发将投资4亿多建设4000万平米湿法高性能锂电隔膜生产线和1700万平米锂电隔膜涂布生产线，未来有望跻身高性能锂电隔膜供应商。

　　风险提示:锂电隔膜项目进度低于预期风险；太阳能背板需求低迷风险。（长城证券 杨超 余嫄嫄）