片仔癀(行情,问诊):日化药妆增长迅速，新管理层带来新动力

　　董事会换届选举顺利完成，新管理层带来新动力。公司前期顺利完成董事会换届选举，刘建顺先生当选董事长并提出“两个转变，三个聚焦”：一是要从传统经营理念向现代经营理念的转变；二是要从计划经济以生产为中心向市场经济以顾客为中心的转变。为实现上述转变，公司着力聚焦资源、应用、营销。我们认为新管理层到来将进一步加强公司管理，给公司成长带来新动力。在董事会工作报告中，公司表示将继续完成十二五工作规划，至 2015 年公司主营业务收入和净利润的指标分别力争达到 20 亿元和 5.5 亿元。

　　片仔癀锭剂仍存提价预期。片仔癀锭剂每季度发货相对稳定，14 年初外销曾小幅提价3 美元至45 美元/粒，内销自12 年11 月以来尚未提价。目前主要原材料价格相对稳定，但人工成本预计仍会有所上升，而片仔癀产能一直受制于原材料不足，受供需缺口和成本压力影响，预计片仔癀仍存提价预期。

　　日化药妆增长迅速。该业务主要产品为牙膏和药妆，主要走专卖店、专柜、大卖场等渠道，牙膏交由华润合资公司经营，同时公司积极开拓电商渠道，预计上半年日化药妆整体增速将超过50%。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计 14~16 年净利润同比增长18%、20%和 21%，EPS 3.14/3.75/4.45 元，对应PE 为25、21、17 倍，我们认为片仔癀稀缺性和疗效确定性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”。

　　风险提示：成本上涨压力。

　　（招商证券(行情,问诊) 李珊珊，徐列海，张同，李勇剑 ）