食品饮料：关注景气恢复布局新兴消费 荐6股

　　2014年上半年，宏观经济的不景气也影响到必须消费的食品饮料行业，食品饮料各子行业普遍出现增速放缓甚至下滑的情况。从产量指标看，多数行业产量增速同比下滑甚至负增长，但从收入指标看，多数行业仍实现正增长，说明价格是支撑规模企业收入增长的主要因素。在盈利性方面，规模企业多通过控制费用率保证盈利的稳定性，因此尽管多数子行业毛利率水平同比下降，但利润率水平持平或略有下降。

　　优选高端白酒，关注二三线酒企见底

　　本轮白酒行业调整的根本原因在于供需失衡，这点我们在两年前的中期策略报告中就明确提出果，塑化剂、三公和反腐运动只是导火索。回顾行业发展历史，我们认为白酒行业将向产量收缩和价格下降方向去调整，行业今年仍处筑底阶段。调整期内，高端白酒将首先企稳， 中低端白酒竞争加剧，二三线可能在年底或明年调整到位，由于股价已充分调整，当前就是股价筑底的过程，未来值得关注。 成本下降利好乳品 肉品和调味品强者恒强 蛋白饮料景气度高 乳制品方面，原奶价格在国外原奶价格下降，国内原奶供给恢复增长的背景下稳中有降，构成下半年乳制品行业最大利好。产品升级仍是行业大趋势。行业整体毛利率水平将得到支撑。

　　肉制品和调味品的大逻辑不变。两个行业都是千亿体量的大行业，屠宰行业集中度低，调味品行业品类多，集中度同样不高。宏观环境不利的情况下小企业生存更加艰难，将加速行业集中度的提升，利好两个行业的细分领域龙头公司。 植物蛋白饮料行业景气度较高，也是子行业中上半年表现最好的，行业代表了未来饮料消费升级的方向。

　　啤酒行业加速整合，竞争趋于理性，发达地区的结构升级和西部地区的渗透率是增长的关键，但百威啤酒的发力是未来最大的不确定性。 行业观点及重点推荐 此轮经济和股市的调整，使得传统的消费行业受到需求和新模式的双重打压，股价和估值双向回落。经历半年多的调整和消化，考虑到明年的稳定增长，当前安全边际已足够高。我们认为8月份前后，市场对食品龙头股的负面担忧会消化，并启动反弹；白酒股在经济微刺激背景下有望在中秋国庆双节前出现明显反弹。建议关注前期调整幅度较大，下半年业绩有望环比改善，且积极适应新的消费趋势，意欲创新的公司。

　　重点推荐所处高景气行业的承德露露(行情,问诊)；基本面有望企稳反弹的五粮液(行情,问诊)；强者恒强的海天味业(行情,问诊)；模式创新且业绩高增长的汤臣倍健(行情,问诊)；成本下降业绩确定性高的伊利股份(行情,问诊)；行业渠道变革且积极创新的三全食品(行情,问诊)。中信建投