编者按：如今市场再现希望，投资者可谨慎中乐观。随着第二批新股即将上市，投资者可提前挖掘相关题材股，同时可积极布局新能源、新材料、节能环保、军工等优质题材股，因其受政策长期扶持，机会更多、更持久。

　　世联行（行情，问诊）:可以期待的中国版世邦魏理仕

　　世联行 002285

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：王睿哲 撰写日期：2014-07-15

　　结论与建议:

　　世联行作为房地产服务行业龙头，代理销售、顾问谘询等传统业务目前均领先于同业，龙头规模将为公司拓展新业务实现转型奠定坚实的客户基础及规模基础；公司目前物业管理及金融服务业务虽占比较小但发展迅猛，有望成为公司未来的增长点；“祥云战略”将公司各业务有机的融合，增强协同效应，利用大数据及互联网提升效率。另外，公司2014年业绩锁定性较高。我们认为公司未来的持续成长是可以期待的，给予“买入”的投资建议。

　　行业龙头，规模优势逐步明显:在房地产行业调整期，公司逆势扩张，目前已基本完成全国性的布局。规模的提升促进了公司2013年业绩的稳步增长，公司2013年实现营收25.63亿，同比增长36.5%；实现净利润3.18亿，同比增长50.6%；EPS为0.75元。

　　代理销售业务继续提升市占率，享受边际利润:公司代理销售业务部分市占率由2009年上市时的1.3%提升至2013年的3.9%，2013年的代理销售额也已突破了3000亿元大关，同比增长42%，在业内处于绝对领先地位。随着公司规模的扩大，行业集中度的提升，公司市占率还将得到进一步的增长，房地产行业降温带来的影响将会得到对冲。幷且，公司通过城市升级战略，营收超过5000万而达到稳定盈利的分公司数目将加速增加，公司将能够尽享边际利润。

　　顾问策划业务区域向下拓展，产品细分，提升签约率:公司2013年顾问策划业务实现营收4.73亿元，同比增长15%。公司目前此部分业务主要集中在一二线城市，未来将会向三四线城市拓展，同时，公司将咨询产品也针对性的进行了细分。我们认为公司此部分业务随着规模的增加，产品的进一步细化，营收将实现稳步增长。

　　打造服务于中高端客户的综合性房地产服务商:公司在参照国外同行的发展路径后，将以世邦魏理仕为标杆，拓展物业管理及金融业务，以发展为服务于中高端客户的综合房地产服务商。在公司2013年的营业收入中，物业管理业务与金融业务分别占到5.15%和2.73%，分别较2012年提升1.15和0.2个百分点。对于养老地产服务产业，公司也已开始布局，目前以承接16个养老咨询合同。随着这些业务的逐渐铺开以及与公司传统业务形成有机结合，我们认为，这些业务将有望成为公司新的盈利增长点，按公司规划，三年内物业管理业务与金融服务业务的营收占比合计将达到30%。

　　祥云战略，以O2M为核心的平台化发展:我们认为公司通过构建O2M平台，建立完整的客户关系管理系统，疏通数据渠道将为公司各项服务的交叉集成以及未来的快速发展打下坚实的基础。并且，公司在2014年7月10日发布非公开发行修订稿，公司定增除原预定的公司管理层外，还引入了搜房网旗下的华居天下。我们认为公司与搜房网展开股权战略合作将有助于公司与搜房网实现共赢，并有利于公司更好的与互联网接轨，打造更加符合行业下半场的O2M服务平台。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2014/2015年实现净利润3.98/4.82亿元，YOY分别+24.9%/21.1%，对应PE分别为18.6倍/15.4倍，PB为4.17倍，给予买入的投资建议。