东方国信(行情,问诊)：打造中国teradata

　　研究机构：长城证券日期：2014-07-10

　　投资建议

　　公司以4.51亿元收购屹通信息100%股权，再获商业银行客户。我们认为2014年为公司转型之年，开始从项目制向产品制转型，开始从数据整理及呈现业务向数据运营业务转型。另外在看好公司内生增长的同时，我们也认为公司将继续在其他行业收购有客户资源的企业进行快速的横向拓展。维持公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.81元及1.12元，对应目前股价PE分别为35x、23x及17x，维持“强烈推荐”评级。

　　公司收购屹通信息，再添金融行业客户：公司以4.51亿元收购屹通信息100%股权，其中现金支付1.13亿元，剩余部分通过向屹通信息原有四名股东增发1815.79股公司股票方式支付，发行价格初步确定为18.62元/股。屹通信息主要为银行提供专业的移动及互联网金融、金融大数据等系统的解决方案和实施服务，已经为包括外资银行、股份制银行、城商行、农信系统、金融公司等60余家金融银行机构提供成熟的解决方案。在移动银行领域，屹通信息是我国最早开展手机银行项目的公司之一。屹通信息2014-2016年承诺归属于母公司股东净利润（经审计合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益前后的净利润孰低）分别为3500万元、4550万元及5915万元，期间复合增速30%。另外公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金总额不超过15，026万元，扣除发行费用之后的净额用于支付本次交易中的现金对价以及标的公司拟实施的主营业务相关的项目。若本次配套融资未被中国证监会核准或配套融资发行失败或配套融资净额不足支付本次交易的现金对价，则公司将以自有资金或自筹资金解决，标的公司拟实施的主营业务相关的项目将不再实施。若配套融资净额支付本次交易的现金对价后存在剩余资金，将用于标的公司拟实施的主营业务相关的项目。标的公司拟实施的主营业务相关的项目为《上海屹通信息科技股份有限公司移动金融应用互联网开放平台》建设项目。

　　本次收购使得公司在金融行业的客户资源更加丰富：公司2013年收购科瑞明，至此拓展了农信社客户，本次通过收购屹通信息，正式打开了商业银行的大门。公司后续有望向各个商业银行客户推出东方国信大数据产品，以期实现协同销售。

　　本次收购不是终点只是起点，未来所并购公司所处行业会更加多元化：我们之前提到，BI行业一方面要求公司有对海量数据本身的存储、整理、挖掘和呈现的能力，一方面需要有对所分析行业的深入理解。前者东方国信已经初步具备，但对于行业的理解，最快的获得方式就是通过收购。我们认为本次收购只是东方国信在打造未来BI帝国中的起步，后续有望继续进行相关并购，并且所并购公司所处的行业会更加多元化，以便积累对不同领域的数据的理解和客户资源。医疗、环保和公共安全等领域都是公司后续可能考虑介入的行业。

　　我们再次重申对东方国信的推荐逻辑：

　　电信运营商将进一步加大对已有数据的采集、挖掘和分析：时至今日，国内的电信增量用户已经被瓜分殆尽，仅靠低资费的粗放式经营走到了尽头。运营商需要对已有数据进行分析以进行更为精细化的管理。在市场层面，运营商需要利用大数据分析用户行为，改进产品设计，并通过用户偏好分析，及时、准确的进行对应业务推荐，不断改善用户体验以提升对运营商的粘稠度；在网络层面，运营商需要通过大数据分析网络的流量、流向变化趋势，及时调整资源配置，同时还可以分析网络日志，进行全网络优化，不断提升网络质量和网络利用率；第三，在企业经营层面，运营商需要通过业务、资源、财务等各类数据的综合分析，快速准确地确定公司经营管理和市场竞争策略。我们认为运营商已经进入精细化发展时代，对已有数据进行持续的采集、挖掘和分析是基础，运营商在数据分析方面的投入会逐步加大。

　　近水楼台先得月，东方国信有望成为电信运营商数据运营的探索者：电信运营商摆脱不了管道的处境，但可以做智能的管道。拥有上亿用户数据的运营商是数据资产的大鳄，只是现在还无法找到突破口。对比国外运营商数据运营之路，我们认为东方国信无论是在对运营商数据的理解上还是在获取运营商信任的层面上都有着得天独厚的优势，有望作为电信运营商数据运营模式的探索者，同时也开拓自身新的盈利模式。大数据分析在国内刚崭露头角，公司携标准化产品逐步向其他行业拓展：大数据分析在国内刚刚崭露头角，公司依托十多年的电信运营数据分析经验正在向其他行业积极拓展。外延式收购将会成为公司未来两至三年的拓展思路。通过收购，公司一方面能尽快获得相应行业的专业人才，另一方面也能自然承接下游客户。随着公司标准化BI产品的问世，有望快速形成协同销售。

　　投资建议：我们认为国内电信运营商已经进入精细化经营的时代。作为决策基础，运营商对数据的收集、挖掘和分析会进一步加大投入，东方国信电信运营商业务将有望持续受益。另外运营商也在积极拓展数据运营的商业模式，我们认为无论从技术实力还是信任度的角度来讲东方国信都有望成为运营商数据运营的探路者(行情,问诊)，也同时开拓自身新的盈利模式。总体而言，我们认为2014年为公司转型之年，开始从项目制向产品制转型，开始从数据整理及呈现业务向数据运营业务转型。另外在看好公司内生增长的同时，我们也认为公司将持续在其他行业收购有客户资源的企业进行快速的横向拓展。维持公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.81元及1.12元，对应目前股价PE分别为35x、23x及1

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