冠昊生物(行情,问诊):细胞治疗平台发展加速，挺进干细胞领域

　　1. 细胞治疗领域发展加速。

　　7月1日，公司公告将和鑫品生医签署的免疫细胞存储技术使用的独家授权，此次董事会审议通过了该项议案，并且公司将和北大科技开发部共建北大冠昊干细胞与再生医学研究院，并签署《合作协议》。公司和台湾鑫品生医的合作是细胞治疗技术平台横向拓展的第一步，此次和北大研究部签署干细胞研究合作协议是在细胞治疗领域的又一次大踏步进展，标志着公司正式挺进干细胞领域。北京大学研究部作为北大科研成果商业化转化的平台与出口，将为冠昊生物在细胞治疗领域（尤其是干细胞研究领域）提供有力的技术支持。2000年北京大学干细胞研究中心成立，在干细胞研究领域处于领先地位。

　　公司从去年引进ACI技术，建立细胞培养实验室和技术平台，到今年和鑫品生医在免疫细胞存储领域进行合作，和北大在干细胞研究领域进行合作，可以看到公司在细胞治疗方面稳扎稳打，进展步伐有加速之势。

　　细胞治疗作为个体化诊疗中个体化治疗的一种主要途径，代表了为来临床治疗手段的发展方向，尤其是在肿瘤疾病的治疗中，将有广阔的应用空间。所以我们看好冠昊生物在细胞治疗领域的研究合作方向，是公司的长期投资亮点。

　　2. 合作建设孵化器，为公司提供新的现金流来源。

　　公司将与广东坤隆投资集团有限公司就合作建设冠昊生命健康科技企业孵化器一期项目事宜签署了《合作协议》。协议对方广东坤隆投资以房地产开发为主要业务。公司出地，广东坤隆投资出资1.5亿元，承担项目建设的全部资金。该孵化器建成后除了将成为公司和北大合作研究院的落足点，也将吸引其他企业入驻，根据公告，在在项目建成租赁情况下，共同注册成立合作项目管理公司，其中冠昊生物占项目公司30%的股份，广东坤隆占项目公司70%的股份，公司将享有孵化器相应的租金或者转让收益，提供新的现金流增长点。

　　3. 细胞治疗平台费用支出增加，侵蚀净利润。

　　公司上半年，以ACI产品为代表的细胞治疗项目投入加大，费用增加显着，根据公司公告，今年上半年细胞治疗平台相应的费用支出为315万元，而去年同期公司的净利润为1503万元，细胞治疗平台的费用支出显着影响了公司的净利润情况。但是我们认为这部分支出是必要的，从未来长期来看，公司将在未来获得相应的回报。

　　4. 从生物医学材料到细胞治疗技术，技术平台全线发力。

　　公司的ACI技术已经开始进入临床推广阶段，生物型组织补片预计今年3、4季度能够拿到医疗器械注册证，公司投资的优得清人工眼角膜临床进展顺利，按照公司公告的进度计划，我们预期2015年能够完成临床试验，2016年能够拿到医疗器械注册证书。此次公司在细胞治疗技术平台上又向免疫细胞治疗领域迈出坚实一步，为增加其长期投资价值又写下重要一笔。可以看到公司的技术平台正在全面发力，我们在之前的报告中提到，公司技术平台能够不断地孵化出新产品，这些新产品市场空间巨大（详见之前报告），能够给冠昊生物带来巨大的业绩弹性，虽然短期的费用支出侵蚀了净利润，但是有利于长期发展。

　　盈利预测与投资评级。

　　公司技术平台的投资价值在不断凸显，新产品和新技术的推出增加了未来投资看点，在细胞治疗领域，公司发展呈现加速的势头，正式进入干细胞领域。作为生物技术公司，冠昊生物的业务领域和研究方向代表了未来行业发展趋势，这是我们长期坚定看好的根本原因。我们暂维持对公司2014-2015 年的每股收益分别为0.45 元和0.61 元的盈利预测，全年目标价80 元，继续维持强烈推荐的投资评级。

　　投资风险：

　　1. 新产品的研发和市场推广风险。

　　2. 新产品导入期费用上升风险。

　　[东兴证券股份有限公司]