益民集团(行情,问诊):产业基金获批，并购有望加快

　　公司着力打造综合性商业平台公司，成立德益消费基金有助于以产业整合与并购等方式，推动公司在品牌消费品行业的扩张和进一步巩固现有品牌优势。维持 2014-2016 年 EPS 为：0.22，0.25，0.29 元，根据行业估值及考虑向金融和 PE 投资战略转型赋予一定估值溢价，给予 2014 年 35 倍 PE，维持目标价 7.7 元及“增持”评级。

　　德意消费产业基金获批，并购有望加快。公司于 2013 年 10 月 28 日公告与德同资本成立“德益消费产业基金”，规模 7.5 亿元，公司出资2.36 亿元，德同出资 1400 万元，公开募集 5 亿元。项目已经获批，并于 2014 年 6 月 6 日正式成立，基金成立有利于加快并购步伐。

　　并购促转型发展，培育企业在商业消费领域新增长点。 德益基金将专注于投资消费连锁行业和电子商务及其他新兴渠道的消费类企业，以及收购海外知名或有特色的消费连锁品牌整合后发展国内业务。 公司通过本次投资借力 PE，寻找企业发展新机遇。公司与德同资本共同设立产业基金，有利于通过利用德同资本的资源优势、产业并购经验及其各种专业金融工具放大公司的投资能力，利用基金以产业整合与并购重组等方式，推动公司在消费零售行业的扩张和进一步巩固现有的品牌优势。 预计未来将为公司的发展提供助力和创造新的经济增长点。同时，借助德同资本在私募股权投资和产业并购方面拥有专业的团队优势，将有效降低风险并为未来产业并购服务。

　　催化剂：产业基金并购、东方典当增资、商业物业资产注入。

　　风险提示： 1）经济持续低迷，内衣销售受到影响； 2） 金价大幅下跌，产生较大幅度存货减值损失；3）国企改革低于预期；4）产业基金并购进度低于预期。

　　（国泰君安 訾猛，童兰）