中信证券(行情,问诊)张帆阳 嘉嘉 陈剑

　　电子：iWatch开启穿戴市场

　　LED景气加速

　　寻找细分行业的“高增长期”。我们认为，大空间、高增速的“高增长期”为电子行业投资主轴，随着智能机高增长期进入尾声，行业机会开始转向细分领域。预期2014年下半年，苹果与LED将成为投资重点，以iWatch为代表的产品创新有望驱动部分供应链释放利润弹性，LED照明爆发驱动产业链不断加速。中长期看，集成电路、汽车电子两个细分市场处于起步初期，庞大市场空间将使估值持续处于高位，建议关注基本面拐点带来的投资机会。

　　苹果iWatch开启穿戴式市场、iPhone6释放换机需求。苹果下半年有望发布全新穿戴式产品iWatch、大屏幕iPhone6，并有望重新定义电视iTV。首先，iWatch将配备健康管理功能，与HealthBook一起将进一步增强苹果生态系统，有望大规模启动穿戴式设备市场，成为消费电子行业强劲动力；其次，大屏iPhone6（4.7~5.5寸大屏幕）将释放压抑已久的换机需求，将驱动苹果供应链重新进入加速增长通道。聚焦四大零组件升级趋势。在苹果iWatch创新、iPhone6换机的背景下，零组件的升级程度将决定细分行业增速和未来空间，我们认为大空间、高增速的零组件机会集中于:（1）iWatch为代表的穿戴式设备驱动SiP行业增速拐点；（2）金属外观件渗透开启快速成长期；（3）蓝宝石盖板市场空间开启，苹果供应链和设备厂率先受益，制造环节壁垒仍高。从苹果引领到其余厂商跟进，我们认为非苹果供应链的蓝宝石厂商仍需等待1年以上才有望实质上受益于景气提升，而设备厂商在下游客户研发先行导向下，将领先行业进入景气周期。再从产业链各环节的竞争格局看，苹果盖板供应链格局仍稳定，GTAT和蓝思、伯恩分别占据长晶和加工环节绝大部分份额，难有新进入者，而配套设备则有相对多的变化空间，大族激光(行情,问诊)和露笑科技(行情,问诊)均已明确受益。（4）Android阵营跟进指纹识别。

　　LED：芯片弹性持续释放、渠道成长逐步显现。LED照明高速放量己驱动行业景气快速上行，高性价比的LED照明产品己驱动存量市场释放，行业景气将持续加速。我们维持LED“芯片弹性、渠道成长”的投资逻辑，预计下半年持续加速的行业景气将驱动芯片环节再现强劲表现，而制造、渠道兼备的下游品牌厂商也将逐步显示出加速成长特点，LED照明仍为下半年主要的投资机会。

　　风险因素:苹果新产品进度、销量低于预期的风险；原材料价格及汇率风险；宏观经济恶化风险；行业产能过剩风险等。

　　维持行业“强于大市”的投资评级。我们2014年下半年的核心组合:SiP龙头厂商、长盈精密(行情,问诊)&劲胜精密(行情,问诊)（金属外观件高速渗透）、歌尔声学(行情,问诊)、佛山照明(行情,问诊)（LED渠道成长）、三安光电(行情,问诊)&华灿光电(行情,问诊)（LED芯片弹性）、欧菲光(行情,问诊)（指纹识别）、兴森科技(行情,问诊)（集成电路）以及低估值的海康威视(行情,问诊)。

　　计算机：政府端景气向上

　　金融信息化穿越周期

　　行业回顾与展望：今年一季度，我国软件业实现收入7426亿元，同比增长21%，整体实现平稳增长。上市公司费用增长压力明显缓解，盈利逐步改善。政府端IT投资较具备刚性，受政策、政府换届和规划期影响。“十二五”前三年政府信息化投入水平较低，我们预计政府“十二五”期间信息化投入在2014年将大概率进入落实期，加上地方政府智慧城市建设加快，未来一两年或将迎来中央和地方IT投入叠加的高峰年份。

　　发改委年初决定开展信息惠民国家示范省市创建工作，预期信息惠民工程会有明确配套资金落地。与此同时，住建部试点近期规划正在紧锣密鼓向前推进，住建部正在加快解决智慧城市试点单位配套资金，预计首批国开行贷款将尽快发放。2014年智慧城市进入建设投入期，呈现框架协议先行、订单逐渐落地的态势。

　　资金投向和确定性是决定智慧城市建设优先次序的重要判断依据，我们认为除传统的平安城市和智能交通方向，食品安全和远程智慧医疗将成为下一个高确定性子行业。食品安全作为关系民生和谐的重要政绩，相关监管信息化投入将迎来爆发，预计市场规模将达百亿级；我国当前总体卫生资源不足，信息技术推动医疗环节前移有助于改善困局，远程医疗是解决问题的重要手段，将成为未来重点建设方向之一。建议关注两条主线，一个主题。第一条主线是区域医疗信息平台市场，其投资由政府主导，确定性较高，重点关注万达信息(行情,问诊)。第二条主线是医院信息化市场向龙头企业的集中，建议关注卫宁软件(行情,问诊)。一个主题是远程医疗，重点关注布局“医院全科医生+社康中心服务点（或乡镇卫生院）”模式的东软集团(行情,问诊)以及借助健康马甲积极切入“便携医疗设备+移动健康服务”的捷成股份(行情,问诊)。

　　宏观周期下行，企业端IT资本开始受到严重影响，总体看淡企业端市场。但我们认为，IT在金融机构中的地位从业务的支持，转变到驱动业务运营，使得机构在弱环境中主动投入IT的需求变强，金融IT行业景气度未来将具备穿越周期的能力。随着未来互联网金融对金融机构IT投入的显著剌激、金融创新的持续深化、场外市场、货币基金领域的发展，金融IT仍具备明显的上升趋势。

　　信息安全仍是主题投资热点。信息安全决定国家安全，我们判断信息安全行业变革才刚刚开始，随着国家安全委员会、网络安全与信息化领导小组相

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