郑煤机（行情，问诊）:主业保质量，转型促发展

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2014-05-23

　　维持盈利预测 ，维持增持评级。考虑公司在高端液压支架领域提升份额及完善三机一架制造能力的预期，维持公司盈利预测，预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.66、0.74 元，增速分别为8％、14％、13％。综合考虑公司转型预期和业务拓展前景，维持目标价7.6 元，对应2014 年13 倍的PE，维持增持评级。

　　与众不同的认识:市场认为转型不能带来实质的转变，对郑煤机的贡献有限。我们认为目前煤机行业短期难见明显好转，煤机行业各个公司都在积极谋求转型，郑煤机的转型更能有效协助主业发展。自2013年以来，郑煤机对智能装备和能源装备进行了大量调研，定位大能源装备战略，我们预计部分项目有望在2014 年落地。基于郑煤机目前在手现金超30 亿元的现状，预计可能通过并购等方式进军其他高端装备制造领域。

　　煤机行业整体环境不佳，公司积极应对谋发展。尽管受到宏观经济及行业波动影响，公司盈利2013 年盈利下降，但公司盈利能力仍处于8 家液压支架企业中最好水平，据行业数据，2013 年郑煤机利润总额占8 家企业总和的64％。在行业不景气的情况下，公司目前的重心放在确保新订单质量和应收账款催化上，另外，积极准备战略转型以应对目前的行业困境，预计将借助资本市场逐步分阶段实施战略转型，确保公司稳步健康发展。

　　催化剂:新的业务模式；智能化及能源装备转型；深化国企改革。

　　风险提示:煤价持续下跌；宏观经济不稳定；外延并购的不确定性。