光明乳业(行情,问诊):战略聚焦和品类优势发力才刚刚开始

　　酸奶业务得到光明和蒙牛的战略性重视，光明继续把莫斯利安和低温酸奶品牌作为明星产品去打造；蒙牛乳业则把酸奶业务上升到战略性的高端，公司和达能合作重点加强酸奶业务，2013 年已经达到54.2 亿元，同比增18.1%，同时蒙牛乳饮料增速达29.7%，特别是优益C 增速预期达到40%以上，凸显了公司品类优势所发挥的核心作用。

　　光明的显著竞争优势更突出于低温和酸奶业务（莫斯利安包含在内）2013 年度增长达到41.6%，达到72.8 亿，实质为行业第一大龙头。公司在常温酸奶和低温酸奶、低温乳饮料的竞争优势显著强于两大龙头，蒙牛把常温酸奶定位机会性业务，伊利业务重心仍然聚焦于经典和儿童奶。

　　光明聚焦常温酸奶的成长边界远远没有到来:目前常温酸奶这个品类基本实现了全国主要地区的铺货，预期到2014年整个行业收入只有60 亿左右，约30 万吨，从持续的调研来看，这一品类正加速改变人们消费口感，对传统的酸酸乳、常温奶都有很好的替代性，光明整个低温、酸奶业务2014-2016 年有将达139 亿、182 亿和231 亿，增速达到37.6%、38.9%和27%，占比68.8%、73%和76.7%。

　　目前整个液态奶行业已经较为清晰地向低温酸奶、常温酸奶和高端乳饮料市场主导增长，特别是区域乳企全面发力优势品类。光明品类优势和聚焦战略将持续推动公司收入增速达到20%以上，推动盈利能力持续提升。

　　公司的核心价值在于品类具备竞争壁垒，继续看好低温酸奶竞争优势:给予公司2014 年45XPE，目标价23.4 元，维持“买入”评级。光大证券(行情,问诊)