金风科技(行情,问诊):盈利能力提升，风电场运营正式爆发

　　盈利能力提升。公司一季度营业收入14.34 亿元，同比增长50.8%，单季度毛利率达到32.16%，环比大幅度提升，主要原因一方面是高毛利率的风电场运营业务占比提高，另一方面是公司的制造业务盈利能力继续回升，据我们测算，公司风电场以外业务毛利率单季度达到26%以上。公司的制造业务单季度毛利率大幅度上升，具有一定的偶然性，但是盈利能力回升的趋势是必然的。当前政策面重点支持风电发展，并积极配套特高压建设，年内陆上风电标杆电价可能细化调整，海上风电电价也有望出台，行业基本面继续向上。设备行业过去两年经历了大调整，基于品牌和可靠性，客户的选择越来越具有偏向性，行业的集中度将开始加速提升，参考海外市场格局，金风科技市场份额有望提升至35%以上。在行业景气上行、市场份额提升的情况下，公司制造业务的毛利率将继续提升，有望达到22%以上。

　　风电场运营业务正式爆发。一季度公司在建工程开始大规模转固，主要是风电场结束试运营，开始正式并网发电。据我们测算，一季度公司转固风电场规模在300MW 左右，2013 年全年转固规模仅190MW左右，截至一季度末，公司并表范围内转固风电场规模达到700MW左右，在建工程在1GW 左右，并且手握大量优质路条，风电场运营规模正式开始爆发，成为重要利润增长来源。

　　强烈推荐买入。制造业务盈利能力回升、风电场运营业务正式爆发是公司业绩增长的两大驱动力，此外，运维业务将稳定增长，占比越来越高。我们预测公司2014、2015、2016 年每股收益分别为0.44 元和0.63 元和0.80 元，继续强烈推荐买入。

　　（宏源证券(行情,问诊) 王静,杨培龙,胡颖,徐超）