汽车：汽车环保盛宴即将开始 荐1股

　　2014-04-24 类别：行业研究 机构：广发证券(行情,问诊) 研究员：张乐

　　[摘要]

　　核心观点：

　　事件：工信部公告15年1月1日起全部国三柴油车将不得销售工信部4月23日发布第27号公告（以下简称《27号公告》）称，定于2014年12月31日废止适用于国家第三阶段汽车排放标准柴油车产品《公告》，2015年1月1日起国三柴油车产品将不得销售。我们有如下点评：

　　公告影响深远，涉及全部柴油车，远超市场预期《27号公告》未区分N1、N2、N3类和M类车型，意味着柴油车为主的商用车面临着一刀切的排放升级，远超市场之前预期的本次国四推行仅涉及重型柴油车领域（即M2、M3、N2、N3类）。同时，公告距国三车停止销售提前了8个多月，相比国2升级国3时6个多月的库存消化周期更长，可能意味着更加严格的监管力度。

　　考虑到监管水平，短期内共轨系统供应商空间最大综合考虑各细分子领域的现实条件、排放升级技术路线，国4排放升级可能的变化：1）中重卡高压共轨系统比重14、15年可能达到50、80%，后处理系统配套比重提升，但监管较难；2）轻卡中的工程车、纯轻卡子领域增压器、中冷器的配套比重快速上升，而共轨系统比重上升或是一个渐进的过程。3）轻客、大中客之前共轨比重已经较高，后处理系统配套将会有明显提升。4）微卡以汽油机为主，影响不大。综合考虑壁垒、行业空间，高压共轨系统供应商的短期内增量空间最大。

　　从长期看，国四严格实施将改变轻卡、小排量发动机行业竞争格局国四标准如能严格推行，轻卡及小排量发动机的龙头企业品质高、技术领先，市占率有望进一步提高。轻卡龙头企业江铃汽车(行情,问诊)、江淮汽车(行情,问诊)、福田汽车(行情,问诊)因此受益；发动机企业福田康明斯可能成为最大受益者。

　　汽车检测机构是容易被市场忽略的受益子领域排放法规升级将导致国3公告目录取消，而目前国4公告目录相对不足。预计整车厂商将加快国4产品的开发和申报。排放法规升级将带来强制性检测业务收入增长，汽车检测机构如中国汽研(行情,问诊)大概率会因此受益。

　　投资建议我们首推受益于重型共轨系统爆发式增长，未来轻卡共轨、VE泵系统及后处理系统潜在需求巨大的威孚高科(行情,问诊)，其次，我们推荐强制性检测收入有望增加的中国汽研。江铃汽车、江淮汽车、福田汽车也将受益于排放升级带来的轻卡及发动机行业整合带来的机遇。

　　风险提示排放法规推进低于预期；宏观经济增速低于预期。