新宙邦（行情，问诊）:恢复快速增长，盈利能力持续回升

　　业绩符合预期。公司公布了2014年1季报，实现销售收入1.66亿元，同比增长8.8%；实现净利润3109万亿元，同比增长30.8%；EPS0.18元。1季度业绩符合我们预期，接近公司此前预告增速（15-35%）上限。

　　收入平稳增长，盈利能力持续回升。公司1季度收入同比增长8.8%，保持平稳；考虑到电解液价格同比降幅较大，因此我们预计公司1季度电解液销量大幅增长。受益于原料价格下跌，1季度综合毛利率36.48%，同比增加5.7个百分点，毛利率接近2010年上市以来的最高水平。公司积极推进大客户战略，现金流大幅改善，1季度经营性现金流入5230万元。

　　研发力度进一步加强。电解液行业知易行难，必须持续研发方能跟上锂电池客户进步步伐。公司1季度管理费用同比增长36%，预计与公司加大研发投入有关。1季度公司新获得专利授权2项，申请获受理发明专利5项，公司在动力电池电解液、超级电容电解质等研发上也取得较好进展。

　　南通基地6月投产，业绩弹性大幅提升。南通基地在建2.5万吨电容器化学品和5千吨电解液产能。投产后完善区域布局的同时，业绩弹性大幅提升。

　　上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级。预计公司2014-2016年EPS分别至0.94/1.29/1.78元，目前股价对应2014年PE为33.7倍。电动汽车市场有望进入爆发期，公司切入国际客户供应链，电解液销量有望快速增长；超级电容电解液和导电高分子材料市场潜力巨大。维持“强烈推荐-A”评级。招商证券（行情，问诊）