江海股份（行情，问诊）：战略性看好公司

　　投资要点:

　　成本下降、毛利率提升是公司利润增长的主要驱动力。净利润实现较大幅度增长，主要有三个方面原因:一是毛利率较高的工业类电容比例持续提升，二是化成箔主要成本电费的大幅下调导致的开工率和盈利的提高，三是电解纸等材料的国产化推进。2013年公司电容器实现收入8.9亿元、同比增长11.6%，毛利率22.87%、同比增长4.71%；化成箔业务收入1.57亿、同比增长20.4%，毛利率28.86%、同比增长244.8%。

　　公司初步构建形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品群。2013年公司铝电解电容中工业类产品比重持续提升、比重已经达到60%左右，预计随着能耗要求提高，变频技术的更广泛使用，铝电解电容仍将稳定增长。薄膜电容已经通过多家核心客户认证，已经形成批量订单，客户主要集中在光伏、智能电网和军工等应用领域。

　　战略性看好超级电容在电动汽车、新能源等领域的广泛应用空间。公司超级电容器试验线已经组建完成、进入调试阶段，预计上半年可以产出样品:2013年公司引进日本ACT公司专利并聘用了核心技术专家，此外投资200万美元入股拥有专利技术的VOLTA材料公司，预计公司很快在该领域获得突破，我们看好超级电容在城市短距离交通（公交巴士）、电动汽车启-停系统，以及电梯、港机等启动辅助和能量回收系统的应用。

　　维持“推荐”评级，目标价格33元/股。预测公司2014-2015年净利润分别为1.72亿、2.32亿和3.13亿，年均增长35%，每股收益分别为0.83、1.11和1.50元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价33元/股，对应2015年30倍PE。中投证券