编者按：在众多良好势头在持续维系的背景下，短期市场当中的投资机会要大于投资风险。从操作上看，可以继续持股待涨，积极关注受益政策导向的题材概念股，如城镇化建设、新能源以及油气能源改革等热门题材股的投资机会。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

　　中炬高新（行情，问诊）:稳中求进，一季度业绩增幅大超预期

　　中炬高新 600872

　　研究机构：国信证券 分析师：龙飞 撰写日期：2014-04-16

　　事项:

　　中炬高新一季度业绩预增公告:经公司财务部门初步测算，预计2014年第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长105％左右。

　　评论:

　　稳中求进，一季度预喜打开全年业绩想象空间

　　基于一季度净利润预增幅度，我们判断:

　　一季度收入增速在25％以上:去年10月公司推出高端新品纯酿酱油，重点经销商已全面推广铺货。去年四季度收入同比增速环比提升25个百分点至40％，反映新品推广良好。一季度另有春节提前因素，我们判断收入规模与去年四季度相当，对应收入同比增速在25％左右。

　　毛利率水平稳步上升:1、公司产品线已延伸至高端佐餐酱料，通过逐步淘汰低毛利产品并推出高毛利产品，综合毛利率水平稳步上升。2、去年7月公司提出“厨邦智造”理念，聘请日本专家进行指导，在提升生产效率和控制生产成本方面已初显成效。另外，今年主要原料价格走势平稳，成本端压力不大。3、预计阳西一期项目5万吨产能于下半年投产，下半年将新增折旧费用约1000万元，三季度毛利率或有短期波动，但对全年整体影响不大。对比海天味业（行情，问诊）40％的毛利率水平，我们认为公司毛利率水平未来仍有上升空间。

　　销售费用率维持低位水平:公司营销策略和费用投放保持一贯的稳健作风，预计今年费用投放增速将小于收入增速，销售费用率有望维持低位水平。

　　14年经营目标确定增长底线，激励机制提升业绩向上弹性

　　核心管理人员的薪酬和绩效奖金考核机制充分强调净利润指标的绝对重要性（权重为6成，按净利润的5％计提奖金包），我们认为公司14年经营目标仅可视作增长底线，而一季报业绩大幅超预期便是公司经营活力大幅提升的重要体现。

　　未来三年业绩有望翻番，给予“推荐”评级

　　未来三年调味品行业仍将处于量价齐升阶段，而目前CR4不到30％、行业龙头市占率仍有明显提升空间。公司品牌优势突出，在阳西产能释放和产品结构持续提升下，我们认为公司提出的2016年业绩再翻番的宏伟蓝图有望实现。

　　我们预计14/15/16年EPS为0.38/0.46/0.56，同比增长41％/22％/21％，给予“推荐”评级，一年期合理估值13.3元（对应14年PE为35x）。