欣旺达（行情，问诊）:背靠高端客户，增收不增利将改善

　　300207[欣旺达] 电子元器件行业

　　研究机构：长江证券（行情，问诊） 分析师： 高小强

　　报告要点

　　事件描述

　　欣旺达4月14日晚间发布年度业绩报告称，2013年归属于母公司所有者的净利润为8103万元，较上年同期增13.35％；营业收入为22.03亿元，较上年同期增56.07％％；基本每股收益为0.33元，较上年同期增13.79％。一季度公司实现净利润1513.6万元，同比增长9.35％，收入6.21亿元，同比增长87.46％，每股收益0.062元。

　　事件评论

　　公司2013年收入快速增长，主要来自于联想、华为、小米、中兴等国产手机的高份额锂电模组订单。同时，公司在笔记本及平板电脑领域切入台湾大客户的体系，获得良好成长。2014年第一季度，公司收入快速提升，主要也来自于国产手机厂商的持续增长。

　　从去年全年及今年一季度，公司的净利润增长速度远远低于收入增速，更多的是来自于国产智能机方面订单的持续高增长，相关客户的低价策略也使得公司毛利率下降，使得业绩增速降低。另外，2013年也是公司生产布局的一年，公司通过自动化改造不断提升生产效率，这一过程也使得费用增长，带来业绩增速降低。

　　展望2014年，公司的发展前景非常光明。一方面是产品结构方面更加倾向于高毛利的平板及笔记本电脑产品，而手机类电池模组则会向高端客户延伸。另一方面，公司已经通过国际某高端客户的认证，在公司自身生产线自动化改造基本完成的情况下，2014年为这一大客户大规模出货将值得期待。

　　2014年，新能源汽车将逐步从主题变为实际规模化应用，公司已经完成电动汽车电池及BMS阶段性研发，目前已经进入与客户合作样品阶段。另外，新能源储能等新项目也在同步进行。

　　公司在未来将会继续不断的进行产品结构及客户结构的优化，持续增长将具有较大潜力。而且在全方位股权激励的刺激之下，公司员工动力充足，业绩增长将有望跟上收入提升的部分。因此，我们维持对公司的“推荐”评级，2014-2016年EPS为0.73、1.15、1.71元，对应PE为33、21、14倍。