正和股份（行情，问诊）:增储第一步，后续更可期待

　　类别：公司研究 机构：宏源证券（行情，问诊）股份有限公司 研究员：刘喆 日期：2014-04-09

　　公告内容:

　　公司全资子公司上海油泷与MTA公司签署《框架协议》，以上海油泷对哈萨克斯坦NCP公司的尽职调查取得满意结果为前提，由上海油泷或其指定机构以3750万美元的价格从MTA公司购买其持有的NCP公司的75％已发行股份，并与MTA公司共同投资于NCP公司。

　　主要观点:

　　区块面积较大，资源前景看好。本次收购标的NPC公司持有五个区块，合集9867平方公里内的石油勘探权力。根据2010年评估报告，五个区块的石油储量和资源量评估共计约为14.86亿吨。这五个区块分别为Balykshi、Carabas、Saicliff、ZharkamysEast、Aktau，位于滨里海地区的阿特劳、曼格斯套和阿克纠宾三个州。根据滨里海地区地质基本情况，按照油田控制储量约为资源的20-30％估算，我们认为大概资源控制量可达到3亿吨左右，峰值产能可达到300万吨/年的产量规模。

　　本次收购价格基本公允。NPC公司注册资金5000万美元，公司收购其75％股权折合注册资本金额约为3500万美元，收购价格3750万美元相对基本没有溢价。参考广汇能源（行情，问诊）在2008年收购斋桑项目情况，我们认为本次收购价格基本公允。

　　增储工作第一步，后续更可期待。公司本次收购风险勘探区块，是在马腾项目之后的又一外延项目收购。公司转型上游油气开发公司方向已明确，为协调长期发展战略，“增产”与“增储”将是公司经营中未来重点关注的方向。我们认为未来海外资源项目的进一步收购，与经详勘后资源储量进一步增加，仍是可以期待的大概率事件。

　　维持“买入”评级。在考虑增发摊薄效应的情况下，2014-2016年油田开采方面对公司的业绩贡献分别为0.38元、0.44元和0.48元，对应市盈率分别为29倍、25倍和23倍。维持“买入”评级。