编者按：短线来看挖坑结束，中线向好。题材方面，京津冀概念逐步分化，龙头股依然强势，后市随着政策面的刺激有继续上攻的动力，银行、券商等金融板块受降准、取消印花税等政策预期而快速走强，持续性仍需看管理层脸色。

　　桑德环境（行情，问诊）:保持高增长，在手订单充足，未来持续增长可期

　　桑德环境 000826

　　研究机构：山西证券（行情，问诊） 分析师：梁玉梅 撰写日期：2014-03-27

　　投资要点:

　　2013年实现每股收益0.91元，基本符合预期。2013年度，公司实现营业收入2，683，833，943.94元，比上年同期增长27.07%；实现营业利润670，373，151.48元， 比上年同期增长35.63%； 实现净利润588，824，038.43元，归属于母公司所有者的净利润585，609，713.02元，分别较上年同期增长35.15%、36.45%。

　　新签合同量可观。报告期内，公司新承接合同总额为35亿元，共签订垃圾焚烧发电特许权协议8个，垃圾填埋1个，餐厨垃圾处理5个，新增生活垃圾处理量7600吨；中标宿州及亳州医废项目；新增餐厨垃圾处理量850吨，餐厨垃圾及污泥投资总额超过4亿元；托管运营生活垃圾处理项目1个，公司的固废处置业务规模取得进一步发展。报告期内，公司签订4个污水处理项目，新增污水处理量29万吨/天；新增托管运营污水处理项目2个；公司通过并购方式拓展再生资源回收利用业务，公司也通过参股桑顿新能源动力公司方式介入新能源相关业务，其目前已正式投产并处于营销渠道开拓阶段，业务开拓及新业务布局增强了公司环保业务竞争力；公司报告期内各项业务均取得积极进展并为公司未来的发展奠定了更为坚实的基础。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.18、1.47元，对于目前市盈率分别为24、19倍，公司在手订单充足，未来几年增长可期，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。

　　投资风险。在建项目进度低于预期风险；应收账款收回风险；“十二五”固废领域的相关规划低于预期的风险。