华能国际(行情,问诊):2013年业绩亮眼，重申“买入”

　　经常性净利润同比增长89%至122 亿元。

　　华能2013 年实现净利润105 亿元，同比增长79%。公司去年计提14.6 亿元减值，其中4.4 亿元为新加坡业务，10.2 亿元来自国内业务，同时录入8.9亿元非流动资产处置损失，若排除此影响，去年经常性净利润达到122 亿元，对应经常性EPS 为0.87 元，其中Q1-Q4 分别为0.18/0.25/0.27/0.17 元。业绩大幅增长主要来自燃料成本和利息支出同比分别下降10%和12%。公司计划每股分红0.38 元（我们预测为0.41 元），同比增加81%。

　　盈利超出我们的预测和市场一致预期。

　　2013 年经常性净利润比我们的预测和市场一致预期分别高4%和8%，主要是由于财务费用和折旧较低，其中部分被大士能源弱于预期的盈利所抵消。

　　全年计提的减值中，除新加坡业务的4.4 亿元外，国内部分主要为港口业务的4.5 亿元、关停小机组的4.3 亿元和恩施水电的1.3 亿元。虽然分红比我们预期的低8%，但当前股价对应2013 年股息收益率仍有7.9%。

　　重申“买入”评级。

　　华能国际是我们电力行业的首选，当前2014 年5.3 倍PE、0.9 倍PB 和18.7%的ROE 很具吸引力。我们认为电价下调风险已在股价中充分体现，但并未体现此前的煤价跌幅。

　　估值:维持目标价7.50 元。

　　我们维持2014-15 年盈利预测0.91/0.70 元不变，基于DCF 估值方法和6.8%的WACC 假设，得到目标价7.50 元。