联建光电（行情，问诊）：户外LED大屏广告的整合者

　　2013年以前，联建光电是一家生产高端全彩LED屏的企业，随着行业竞争压力不断增加，公司寻求向下游户外LED广告运营商转型。2012年6月，成立了联动文化（北京）有限公司，致力打造全国城市地标户外LED广告联播网。2013年12月，收购分时传媒，获取广告销售平台，标志着公司全面转型跨出重要一步。

　　户外LED广告:蓬勃发展，潜力巨大

　　户外LED广告自2008年以来一直蓬勃发展，来自易观的统计显示，2012年我国户外LED大屏广告市场规模为15.5亿元，同比增长27.6％。实际数据可能被低估，首先很多小型LED广告公司的数据难以统计，其次专营户外LED广告的公司太少，这些都容易造成统计上的偏差。

　　户外LED广告具有巨大的市场潜力:（1）户外LED大屏幕媒体符合政策和技术的发展方向，许多地方政府支持将LED大屏替换原来的户外大牌，而且户外LED适合精准营销和互动营销；（2）联播网的商业模式提升媒体价值。

　　新高度:领先的户外LED广告运营商

　　公司将会坚持“内生+外延”战略整合户外LED大屏广告。从内生看，预计“千屏计划”潜在收入和净利润分别为14.6亿元、2.2亿元；从外延看，收购分时传媒获取了广告销售平台，后续看点是媒体资源的整合。因此，我们看好公司成长为领先的户外LED广告运营商，迎来盈利增长的黄金期。

　　风险提示

　　受宏观经济影响，户外LED广告行业出现下滑或衰退；收购标的业绩不达预期，商誉面临减值；户外LED广告销售不达预期，继续亏损或幅度变大。

　　看好长期成长性，首次给予“推荐”评级

　　若不考虑分时的并表，预计2013-15年EPS预测为0.26/0.43/0.62元，若分时14年并表，摊薄后的2013-15年EPS预测为0.26/0.87/1.08元。我们认为，从长期看，公司净利润规模将达4亿元（LED约1亿+千屏2亿+分时1亿），具备良好的成长性；短期看，公司有着强烈的收购动力，屏幕资源的外延收购值得期待，双轮驱动下潜力十足，首次给予“推荐”评级。国信证券