中国建筑（行情，问诊）:1-2月建筑业务"淡季不淡"延续开门红，地产销售略有下降

　　中国建筑601668建筑和工程

　　事项:

　　中国建筑11日公告了2014年1-2月经营数据。

　　点评:

　　1.新签订单维持了1月份开门红的趋势。公司1-2月建筑业务新签合同额1617亿元，同比增长43.3％，维持了开门红的趋势，其中2月份单月新签合同额876亿元，同比增长58.41％。我们估计其中基建新签订单额增长60％，房建新签订单额增长40％。

　　2.新开工面积继续高速增长。公司1-2月新开工面积为3673万平方米，同比大幅增长71.9％，其中2月份新开工面积为1294万平米，同比增长80％，大幅好于去年春节水平。

　　3.地产销售略有下滑。公司1-2月地产销售额为292亿元，同比下降1.7％；销售面积为227万平方米，同比下降9.6％。我们估计其中2月份中海地产和中建地产销售额分别为61亿和8亿，2月份春节是地产销售的淡季，因此较1月份均下降明显。

　　4.估值及盈利预测。公司新签订单和新开工面积保持高速增长，地产销售额虽有波动，但对公司未来业绩的影响较小。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.63元和0.72元，公司订单饱满，开工趋势向好，公司未来业绩确定性大，目前估值仅为13年4.41倍，给予公司14年5-6倍PE，合理价值区间为3.60-4.32元，维持"买入"评级。

　　5.风险提示:地产销售低于预期，开工低于预期。（海通证券（行情，问诊）赵健张显宁）