中材科技:风电叶片依然是公司业绩增长的引擎

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司

　　投资要点:

　　2013年公司增收不增利公司2013年实现主营业务收入339,513.77万元,较上年同期增长21.07%;实现利润总额15109.63万元,较上年同期下降9.75%;实现归属于上市公司股东的净利润10,794.91万元,较上年同期下降13.13%。经营活动产生的现金流25281.81万元,同比增长164.69%;2013年每股收益0.27元。

　　增收不增利的主要原因是管理费用增长过快及部分业务亏损公司管理费用增长过快,减值准备增加及汽车复材、苏非有限等业务亏损,侵蚀了利润。

　　风电叶片是公司2013年利润的主要来源公司业绩增长主要是依靠特种纤维复合材料制品中的风电叶片产品,2013年风电叶片净利润同比增长53.44%;高压复合气瓶业务2013年利润大幅下滑,膜材料业务则为平稳增长态势;而公司的特种纤维复合材料技术和装备业务近两年则为持续下降的态势。

　　2014年公司业绩增长依然主要靠风电叶片公司风电叶片业务2014年有望延续高增长态势,高压复合气瓶业务依然承压,膜材料业务有望维持平稳增长;锂电池隔膜和水处理业务的盈利能力尚待观察。

　　2014年一季报预亏全年仍有望增长公司已发布一季报预亏,预计每股收益为-0.04元至-0.03元。鉴于一季报在全年业绩中占比有限,公司风电叶片有望高增长,预计公司2014年业绩有望增长。

　　维持买入评级预计公司2014-2016年每股收益分别为0.4元、0.64元和0.78元,对应当前股价分别为30倍、19倍和15倍,维持买入的投资评级。

　　风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。