国金证券（行情，问诊）:第一个吃螃蟹的人

　　拥抱腾讯，拥抱互联网

　　2013年11月22日，国金证券宣布与腾讯进行战略合作。公司与腾讯合作的内容包括网络券商、在线理财、线下高端投资活动等多个方面。2月20日，国金与腾讯合作推出的第一个产品"佣金宝"正式亮相。在腾讯网上推出的这款产品具有万二开户、保证金增值、高品质咨询、快速便捷等优势。

　　券商在互联网金融创新上大致有四种模式。我们认为，国金证券与互联网巨头开展深度合作的模式拥有更大的成功概率。

　　民营中小券商是互联网金融的天然拥抱者

　　民营中小型券商拥抱互联网的动机和意愿最强，也最有可能成功:第一、民营券商机制更灵活、行动更快速，更有可能把握战略机遇；第二、民营券商观念更为解放，更符合互联网精神；第三、互联网公司与民营券商进行股权上的合作更加有可能；第四、中小型券商的营业网点少，因此其包袱轻、转换成本低。

　　腾讯互联网金融潜力大

　　腾讯通过QQ 和微信，吸引了庞大的用户群，由此来开展增值服务、广告和电子商务，获得收入。目前QQ IM 位于在线社交网络第一名，MAU 达到8.16亿，微信和WeChat 位于移动互联网社交软件第一名，MAU 达到2.72亿。腾讯新闻通过插件形式嵌入到QQ 和微信，每天用户已超过1亿。腾讯互联网金融处于刚起步阶段，但是依靠微信这一利器，具有很大的发展潜力。

　　特色鲜明的中小民营券商

　　国金是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、业务资格齐全的民营中小券商。公司坚持"以研究咨询为驱动，以经纪业务为基础，以投资银行业务为重点突破，以自营投资业务和创新业务为重要补充"的业务模式，投行、研究业务实力突出。

　　中信建投观点

　　根据我们对于互联网金融和券商估值的理解，我们建议当前对于触网的中小型券商可以采用分类加总估值法（即分部估值法）和市值比较法相结合的方法。我们计算出公司的合理市值区间为288.47亿-370.91亿元。我们看好国金的转型发展，调高至"买入"评级，目标价30元。（中信建投证券 魏涛，刘义）