北纬通信（002148）；年报低于市场预期 业务潜力未完全释放

　　1.事件:公司发布2013年年报

　　公司2013年实现收入2.81亿，同比增24.92％；净利润5631万元，同比增22.86％， EPS0.50元，低于市场预期。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）手机游戏高速增长，业务潜力未完全释放

　　公司抓住行业趋势，将手机游戏业务作为重点发展。全年，公司手机游戏业务实现收入1.4亿元，同比增长68.5％，营收占比从12.72％大幅提升至49.76％。但我们认为，手游行业连续2年超100％的行业增速，以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》，以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明，公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园，支持移动互联网初创企业，为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持，发挥北纬通信资本优势，整合产业链上下游，形成聚合效应，也为公司手游业务带来更多储备资源。

　　（二）手机视频业务增长强劲

　　公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大，从视频动漫，扩展到视频体育，营收从12年1548万，大幅提升到2847万，营收占比从3.22％提升至10.12％，成为未来的重要业务增长点。

　　（三）期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点

　　公司获得首批虚拟运营商牌照，计划以智能终端上网流量转售作为突破口，建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作，力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具，今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。

　　3.估值、投资建议与主要风险

　　我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿，对应EPS分别为 1.01/1.56元，对应当前股价PE 为48X/24X，我们维持“推荐”评级。银河证券