中材国际（行情，问诊）:战略优化，孕育再次飞跃

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：洪亮 日期：2014-03-04

　　核心观点:

　　水泥工程市场需求旺盛

　　国内市场中长期城镇化进程加快与生产线更新将提振市场需求；国外市场预计2014年全球新干法水泥产能需求将达到7000万吨，其热点集中在非洲、俄罗斯、巴西、东南亚（越南、印度）等新兴市场国家。

　　固废处置为公司增添新动力

　　“十二五”固废处理行业投资将达到8000亿元，较“十一五”期间翻两番。预计“十二五”末总体市场规模将达到237-271亿元。公司依托强大的研究背景，在水泥窑共同处置方面具有技术优势。随着政府相应补贴到位以及技术大范围推广盈利可观。

　　矿山机械领域拓展前景可期

　　矿山机械市场需求巨大，按目前的复合增长率23.17％来计算，到“十二五”末矿山机械销售额将达到4878.7亿元。而公司强大的技术研发和装备制造能力，必将成为转型助力。

　　订单大幅增长，海外订单增幅明显

　　2013年签约总量同比上升，公司市场开拓成效明显。工期短、价格低等优势将成为中材国际国外市场份额的保障；而国内市场方面，由于大型水泥企业拥有一定的技术研发能力，部分生产线二三期工程存在流失现象，中材国际部分市场将被侵蚀，预计未来市场份额将稳定在75％左右。

　　公司估值的判断与投资评级

　　我们预计13/14/15年的EPS为0.13/1.18/1.38元，对应目前7.59元的股价，2013/2014/2015年的PE为60、7、6倍。考虑到公司在行业中的龙头地位和“有限相关多元化”的发展战略，我们认为可以给予公司2014年10倍的PE，“推荐”的评级。