东方明珠(行情,问诊):牵手D2C，移动互联网布局锋芒毕露

　　东方明珠 600832

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红，陈筱 撰写日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事件:牵手D2C，移动互联网布局坚定不移。2月27日，东方明珠发布公告称，公司全资子公司东方明珠文化发展与株式会社D2C 签署了基本合作协议，双方拟共同出资6000万元成立中外合资公司。其中明珠文化发展出资3600万，控股60%，D2C 出资2400万元，参股40%。合资公司董事会由 5名董事组成，明珠文化发展委派 3名，D2C委派 2名，董事长由明珠文化发展董事担任。合资公司主要业务包括:通过互联网等信息网络转播日本动漫作品等互联网信息服务以及配套网络手机游戏的开发、运营。

　　点评:合作方实力雄厚，加速盘活自有移动资源。D2CInc.成立于 2000年6月，是 NTT DOCOMO（日本最大的移动通信运营商）和日本电通（日本最大的广告与传播集团）的合资子公司。D2C 主要业务包括移动游戏及应用的开发运营和移动手机广告代理及营销，是日本移动社交游戏界的新锐力量。D2C移动手机广告十多年来一直引领日本移动广告营销业界的发展，是日本移动广告界的龙头企业，具有丰富的移动广告及手机游戏开发与运营经验。合资公司主要通过进行手机游戏、动漫，电子商务等平台系统的开发运营及获取日本的动漫作品于中国的独家或非独家使用权等。我们认为，通过此次合作，可通过在强化公司在移动广告、手游、及版权引进方面的布局，充分将公司在手的手机电视牌照及东方明珠移动电视移动屏幕领域的排他性资源和优势加速盘活，加快公司游戏动漫产业发展，并带动现有文化娱乐业务的升级。

　　强强联合，移动开发及推广实力将大幅提升。D2C已在iOS、Android、GREE、Mobage平台上线了20多款手机游戏，其中iOS 游戏《关原演义》自2012年1月中旬上线以来，一直保持在AppStore 日本区销售总榜前10的位置，并获得2012年日本Mobile IT Award特别奖。除此之外，D2C 还有多款免费iOS游戏进入过AppStore日本区免费榜前五的位置，在日本市场进行了充分的尝试并积累了丰富的经验。

　　公司与D2C合作可充分强化及提升自身在游戏研发领域的能力，以享受手游领域快速成长的红利。另外公司拥有东方明珠移动电视43%的股权可加速得到盘活:参考华视传媒（VISN.O）与北京游龙腾针对手机游戏《刀塔女神》深度合作的成功案例，在地铁电视广告屏投放手游广告具备精准高质量的投放效果，而东方明珠移动电视月均5.4亿、日均1800万的受众覆盖规模，可为双方围绕移动交通广告屏的投放布局提供优质内部资源。

　　延伸公司现有移动广告屏优势。D2C 自2011年起开始进入互联网和移动互联网服务应用领域，从十多年来的服务于企业用户的B2B 业务模式，延伸至面向广大互联网/移动互联网用户的B2C 模式，在iOS、Android、Web、功能手机等多个平台运营着游戏、网络生活服务等多种类型业务。D2C根据企业的营销需求和面临的问题，准确且灵活地为其提供最佳营销手段，从广告栏的销售、网站制作到宣传活动的策划，充分发挥无线通信的优势提供营销和交流的一站式服务。而公司及文广集团则在传统媒体的投放领域拥有丰厚的经验及实力，我们认为双方优势互补将快速实现D2C在华市场的扩展及公司在移动互联网变现领域能力的强化。

　　传统公司新媒体比重及运营效率提升是主线，重申增持评级。我们重申1季度的互联网传媒策略:即传统媒体新媒体比例提升及传统制造公司的跨界转型带来的估值与盈利能力的双重提升，是一季度的布局主线。近期公司剥离传统低ROE 业务（如松江大学城建设）、参股九城游戏子公司及此次牵手D2C，反映了公司执行力的不断提升及明确对游戏、互联网/移动互联网产业链领导者的重要定位。我们维持原有的盈利预测，公司2013-2015年可实现的EPS 分别为0.19元、0.24元和0.32元，公司较为宽广的边际改善空间构成了公司的显著投资价值，重申“增持”评级。