森远股份(行情,问诊)：业绩稳步增长 养护行业景气持续回升

　　整合吉工销售资源初显成效，全年营业收入4.55 亿元，同比增长49.15%；14 年公司热再生重铺机组、路面除雪设备销售收入同比增长51.32%、31.96%。公司于12 年末完成对吉工的收购，一方面公司采取灵活营销策略，另一方面通过与吉工销售队伍的整合实现了公司产品市场覆盖率、覆盖深度的提升，促使全年收入规模大幅提升。

　　营业外收入确保公司利润总额实现稳步高速增长。公司全年营业利润0.96亿元，同比增长8.38%；利润总额1.23 亿元，同比增长21.13%；利润总额相对营业利润有较大增长主要原因是公司积极拓展业务研发项目，相关政府补贴增长较快，营业外收入规模由1260 万元扩大到约2600 万元。

　　看好公路养护设备行业及公司发展前景，观点如下：

　　1）中国公路养护设备行业进入高景气周期。当前中国路网保有量全球第一，2000 年后密集通车的高速及国省干线路网正集中进入大中修期，公路养护需求将快速释放；对比发达国家公路建养发展历程，公路养护将成为公路投资的主体，中国公路养护投资占比提升空间巨大；国家节能环保和循环利用政策在公路领域持续推广利好再生养护设备及施工服务增长。

　　2）全国公路应急养护中心建设14 年拉开大幕，设备需求旺盛。国省及普通道路养护的公益性定位是应急养护中心建设的主要背景，备战“十二五”国检，交通部正逐步推广全国公路应急养护中心建设，14 年首批12省建设计划即将实施，届时除雪、预防性养护设备需求有望呈爆发式增长。

　　3）公司积极向产业链下游延伸，同事大规模拓展海外市场。公司正式进军下游服务领域，采取多种模式推广大型再生养护设备；以吉工国际部为基础，积极布局国家市场公路筑养护设备进出口业务。

　　预计 14、15 年公司EPS 分别为1.1、1.5；PE 分别为21、16 倍，当前估值优势明显，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　再生养护技术的推广进程低于预期，公路养护投资增长低于预期。

　　（长江证券(行情,问诊) 李佳）

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