东软载波(行情,问诊):业绩符合预期，来年轻装上阵

　　公告摘要

　　公司公告2013年度业绩快报，预计去年实现营业收入5.03亿元，同比增长13.96%；实现归属上市公司股东的净利润2.36亿元，同比下降8.82%；实现每股收益1.07元。

　　业绩公告符合预期

　　公司全年收入增长低于三季报17.94%的增速，我们分析主要是因为2013年国家电网智能电表交货进度慢于往年。2013年初智能电表计划招标约5500万块，实际招标7100万块；2014年计划招标6300万块，根据往年情况预计今年实际招标量仍有望超出计划。另外，自2013年开始各地替换前期智能电表的自主招标已开始逐步放量，预计未来每年都将滚动出现。我们预计2014-2015年公司传统电表芯片业务仍将保持增长。2013年公司净利润下滑主要是由于费用集中发生。公司研发费用显著增长，年内完成了包括四代增强版、五代（用于智能家居）芯片的研发；同时投入了六代载波宽带、无线芯片的研发工作。另外，2013年的股权激励费用也致使公司管理费用较2012年显著上升。

　　聚焦智能家居，来年轻装上阵

　　经过此前的大力投入，公司智能家居系列产品已经成形。我们预计用于控制系统的五代芯片及模块将在3月实现正式销售；六代载波宽带芯片目前研发进展顺利，有望在6月实现批量生产，届时公司将进一步拓宽诸如视频音频传输、安防系统等应用市场覆盖面。随着前期产品的研发完成，今年管理费用有望得到有效控制。另外之前在两网免费的调试运维也将从2014年转为有偿服务。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013-2015年公司实现EPS分别为1.07、1.81和2.46元，考虑到快速发展的智能家居业务为公司打开更为广阔的市场空间，按照2014年30倍市盈率计算合理价值为54元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　用户对智能家居接受程度、公司新产品市场推广进度低于预期的风险。