日常消费品：乳制品利润增速由负转正 荐5股

　　2014-01-21 类别：行业研究 机构：平安证券 研究员：汤玮亮 文献

　　[摘要]

　　摘要：白酒盈利能力延续下行趋势；葡萄酒营收增速维持前11月-4.4%的低位；大众消费推动黄酒收入稳定增长；啤酒前11月收入增速基本持平；乳制品利润增速由负转正，肉制品收入利润增速稳中有升，11月重点流通企业酒类销售额增速环比提升。

　　白酒：11月收入增速环比提升，盈利能力持续下降。节日临近，酒厂出台政策加大出货量，同时基数效应导致11月行业收入增长22.4%；产品结构降级趋势延续，11月利润同比下降6.4%。前11月行业收入增速上涨至10.5%，利润增速下降至-3.6%。我们判断整风运动导致春节消费严重缩水，盈利下降趋势还将持续，预计春节销售仍不乐观。

　　葡萄酒：行业收入利润增速仍处低位。受三公消费以及进口酒冲击，11月葡萄酒销售收入增速大幅下滑至-22.5%。产品结构下移致行业利润同比下降9.4%，环比略有回升。前11月葡萄酒收入与利润分别下降4.4%与17.4%，增速整体仍处于低位。预计4Q13行业收入利润增速仍难大幅提升。

　　黄酒：大众消费推动行业收入利润稳定增长。受节日消费影响，11月黄酒行业销售收入与利润同比增长27.8%与69.5%，环比大幅提升。前11个月黄酒行业累计收入与利润分别增长13.3%与26.2%，环比有较大改善。黄酒行业产品定位低端，受益于大众消费，收入利润持续稳定增长。

　　啤酒：前11月收入增速基本持平。10-11月啤酒收入、利润增速分别为7.6%与28.5%，环比略有下滑。前11月行业收入增长9.4%，环比基本持平。

　　4Q13啤酒行业进入销售淡季，单月增速变化对全年影响不大。

　　乳制品：11月行业利润增速由负转正。11月乳制品利润同比增加9.6%，环比大幅提升，且为13年7月份以来首次增长。前11月乳制品收入增速为12.4%，环比持平；利润增速为4.5%，环比上升。行业盈利能力提升，可能的原因是乳品企业通过产品结构升级与提价来消化成本上涨压力。

　　屠宰及肉制品：行业收入利润增速稳中有升。11月肉制品行业收入增速回升至13.9%，利润增长27.2%，环比上涨；前11月累计收入与利润分别增长14.4%与18.7%，环比微升。总体看肉制品行业收入利润稳定增长。

　　社会消费情况：酒类销售额增速环比提升。11月重点流通企业酒类销售额同比增6.2%，前11月累计增长2.9%，环比均有提升。11-12月整体消费数据平稳增长。

　　行业观点：白酒调整深度可能超预期，大众品调整中坚定加仓。近期调研显示，白酒本轮调整深度可能超预期，产品降价降级波及面较此前预期广，甚至有区域50－100元零售价产品在1Q14也明显下滑，导致渠道库存调整幅度加剧，酒厂稳定产品、渠道、组织难度更大。尽管不少投资人在为1Q14最差做准备，但看起来似乎时间仍早。近期股市大幅下挫也导致了大众品补跌，对此，我们认为在调整中应该坚定加仓。

　　重点推荐公司：大北农(行情,问诊)、南方食品(行情,问诊)、贝因美(行情,问诊)、伊利股份(行情,问诊)、双汇发展(行情,问诊)风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。