2013-14年处于业绩平淡期，能否回升取决于消费环境及两大新店的培育情况。其中预计燕莎金街购物广场（租赁，7.85万平米）和天津奥莱（自有，9.25万平米）将于2013年底开业，培育期分别为2年和4年，按公司测算预计两者2013-15年合计亏损约9900万元、5000万元和3000万元，影响EPS约0.15元、0.08元和0.05元；更长远的，不排除公司通过并购等实施跨越发展，我们判断公司未来发展上还存在大股东以及北京国资继续支持以公司作为重要零售业平台的可能。

　　维持盈利预测。考虑以上两个大体量门店的外延增量，我们预计公司2013-2015年EPS为0.55元、0.55元和0.6元，对应增速-9.8%、0.5%和9.6%（公司预约3月22日披露年报）。公司目前5.88元的股价对应2013-15年PE各为10.8倍、10.7倍和9.8倍，估值低于行业平均水平，维持目标价7.63元（对应2013年约14倍PE）和“增持”评级。

　　风险与不确定性。西单与新燕莎是国资和同一大股东下的重组，重组后各层面的整合进程和效率存在一定不确定性；外延扩张提速后培育期长短的不确定性等。  

上一页  [1] [2]