东方通信(行情,问诊)：不只是等待PDT大单

　　集群通信国产化关键期,关注的不仅是PDT：公安部集群通信系统的模转数升级在近2 年内将带来近100 亿的设备与终端市场，公司有望集中获益 。而与此同时，东信Tetra 制式的集群通信系统已经成熟，在国内轨交安防市场同样具有极大机遇打破摩托罗拉等海外厂商垄断，其潜在市场规模将是另一个PDT。这两个市场都值得期待。而东信Tetra 独家为十二届全运会安保的成功服务是很好的广告。

　　金融电子服务是核心竞争力，机芯国产化提供成本保障：国内ATM 机行业仍有3-5 年较快速的发展期，其中国产设备由于突破了机芯的核心技术，而且在成本上有优势，服务及时，了解中国国情，其市占率有望进一步提升，从而获得超过行业增速的发展。而由于美国厂商在我国市场份额的下滑，东信有望进一步挤入ATM 机第一阵营。

　　投资建议

　　我们认为2014 年注定是公司发展的重要一年，经历了几年的技术储备和市场拓展以后，东方通信将进入集群通信业绩实现和金融电子稳步上升阶段。基于广阔市场，公司良好的基本面和股权激励业绩释放的动力因素，看好公司在近年的发展。而关于买入时点，值得关注公司在PDT 和Tetra 两种制式上订单的斩获，任何一个制式获得重要意义的订单都将是消除不确定性的标志。估值和业绩有望得到双重提升。

　　估值

　　预测公司2013-2015 年EPS0.15，0.25，0.30 元，股价对应PE34，21，18 倍。给予“增持”评级。由于2014 年业绩确定性较高，给予阶段性目标价6 元，相当于2014 年24 倍PE。我们将根据订单进展，适时调整目标价。

　　风险

　　公司作为国内自主品牌的Tetra 集群通信设备厂商，担负打破海外厂商垄断重任，其产品性能有待市场进一步的认可。

　　PDT 的推广需要各方面协调一致。

　　ATM 机价格下滑超过预期

　　（国金证券(行情,问诊) 张帅）