编者按：上证指数在2100点下方表现抗跌，小盘股开始反弹。建议短线可提前关注近期的超跌板块、超跌个股，提前介入等待反弹。

　　东华科技(行情,问诊):新型煤化工投资重启在即，明年有望迎来业绩复苏

　　东华科技 002140

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2013-12-24

　　公司前身为化工部第三设计院，目前是中国化学(行情,问诊)子公司，主要从事化工、石化、煤化工等领域的工程设计和EPC 业务。公司自07年IPO 上市以来通过自身雄厚的技术储备，业绩持续保持年均40%以上的高速增长。但去年受发改委煤化工审批收紧影响，12年业绩增速有所下滑，同时今年业绩将出现首次负增长。但考虑到今年新型煤化工路条批复明显增多，行业投资复苏，明年上半年将迎来新项目集中招标，行业低谷将过，同时公司在手订单明年执行进度有望加速，业绩将重回正增长趋势。

　　投资要点:

　　新签订单增长明显，在手订单饱满，明年收入确认加速将带动公司业绩回升。公司今年前三季度订单已超过60亿元，其中国内合同约25亿，刚果钾肥项目32亿，白俄罗斯NPK 项目6亿，海外合同超预期。我们预计全年订单有望接近80亿，远超去年25.4亿。目前在手订单非常饱满，我们初步估计年末结转订单将超100亿，这其中包括了11年高峰期的订单，之前因为业主的投资意愿和工程进度方面的问题执行有所滞后，而随着国家对于煤化工政策的重新扶持，业主对于煤化工项目的投资热情有望重新点燃，明年公司在手订单收入和利润的确认加速将是大概率事件。

　　煤化工政策重新扶持，明年上半年有望迎来订单高峰。国家对环保日益重视，清洁能源将是未来能源发展的重要方向，目前国内天然气、原油、化工原料缺口巨大，油气价格中长期都将高位运行，而煤炭作为传统耗能能源原料，产能仍然过剩，价格低位徘徊仍将持续，从资源角度客观决定了新型煤化工有利可图。从11年以来暂停审批的煤化工项目在今年又重获新生，距不完全统计，国家和地方发改委在今年就发放近20个煤化工项目路条，其中不乏上百亿的投资项目，子领域来看，未来五年内煤制天然气和煤质烯烃都将有3000-4000亿的投资，煤制油、煤质乙二醇投资额也在百亿级别。今年9月底发改委发布准东项目7个路条，表明煤化工“十二五”期间将是政府重点的投资领域。随着今年发放的路条经过前期论证研究，我们预计明年将是业主大规模的项目工程招标期，我们对公司明年订单同样抱有较高期待。

　　公司核心技术储备丰富。公司作为以技术为核心力量、通过设计带动施工的企业，创新型技术储备市公司持续发展动力。FMTA、FMTP 以及和宇部的煤制乙二醇技术都达到了国家领先水平，同时公司在污水处理、合成氨、氯化法制钛白粉等领域都有相当强的技术和项目经验，是未来订单持续的重要保证。

　　给予公司“强烈推荐“投资评级。我们预计东华科技2013-2015年EPS 分别为0.57元、0.86元、1.17元，合理估值在30倍，对应明年EPS 的目标价位27元，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示:

　　资金面紧造成业主对于煤化工的投资延后、公司新签订单低于预期。