欧菲光(行情,问诊):进军摄像头领域，打造光学产业龙头

　　事件:2013年12月2日我们对公司进行了拜访，我们将我们对公司的调研以及思考记录如下:

　　公司是触摸屏行业的领军企业:欧菲光公司成立于2001年，是当前国内产销量最大的触摸屏生产制造企业。公司触摸屏产品基本涵盖所有外挂式触摸屏的技术路线，其中包括GG、GF、G1F、GF2、OGS等多种技术路线，公司在GF技术路线中引领着整体行业的发展。

　　公司GF触屏路线具备较强的商业竞争优势:经过公司研发，GF类触摸屏与其他触摸屏产品在性能上差异已较小。但在生产工艺上，由于GF触摸屏的生产线具备柔性化的生产特性，因此较OGS、GG等固定生产工艺相比，在生产小批量，多批次的产品上有着天然的商业竞争优势。当前公司的覆盖含苹果外的国内外一二线品牌，如三星、中兴、联想、华为、酷派等，未来伴随着下游厂商智能手机出货量的提升，公司触屏产量有望进一步提升。

　　Metalmash技术在中大屏市场具有较强竞争力:公司新研发的Metalmash技术使用纳米银金属网栅取代ITO镀膜，MM技术可以使得传感器电阻下降一个数量级，因此在灵敏度、响应度上大幅提升。但由于Metalmash技术对透光率上有一定影响，因此在中大尺寸产品上更为适用，当前MM技术产品比OGS产品价格低约3~5%。目前公司已经与下游公司如联想、惠普、戴尔、华硕、宏基等进行一体机以及超极本的研发合作，未来预计随着下游公司相关产品的上市放量，公司Metalmash技术产品销量也会迎来新的提升。

　　公司募投项目进军摄像头领域:公司当前公告上市以来的第二轮增发方案，预计募投40亿资金。其中20亿资金投向摄像头领域，预计产能投放后，欧菲光摄像头产能将超过舜宇光学，跃居全国第一，冲击全球前三。回顾历史我们发现，公司曾经是全球最大的CF厂商，在光学领域具有深厚的积累。包括公司后续进入触摸屏领域都是以一个光学专家角度来做产品的。摄像头是另一个光学技术要求比较高的电子领域，因此依靠公司对光学技术积累与理解，我们认为如果公司能顺利进军摄像头领域，公司未来有望成为光学电子元器件的产业龙头。

　　风险提示:1、触摸屏行业技术路线变化较快；2、下游终端产品出货不达预期的风险

　　投资建议:综合行业景气及公司情况，我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.23/1.78/2.55元。公司当前股价44.92元，对应13/14/15年36/25/17倍PE。未来伴随着下游产品的销量提升以及募投项目的逐步达产，公司股价有进一步的成长空间，我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年35倍PE，对应目标价为62.3元，给予公司“买入”评级。