新天科技(行情,问诊)：燃气表认证+事业部改制，备战产能释放

　　募投项目进展顺利，明年产能有望达200 多万。公司现有产能60 万只左右，12 年通过加班生产100 万多只，产能利用率高达160%。预计到2013 年底，通过工人加班，产量将达到120 万只。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态，明年总产能有望达200 多万套（含现有产能）,是现有产能的3 倍,也是现有超负荷产量的2 倍,对明年业绩带来较强支撑。

　　燃气表供应商准入资格办理有序推进。燃气表是四大类表中增长最快业务，未来增长需重点关注燃气集团供应商准入资格办理进展。公司目前正在办理五大燃气集团的准入资格，中燃已经挂网试运行一年，明年拿到准入资格概率更大。新奥也正在办理准入资格，和福州新奥有多年合作。如果供应商资格办理顺利，明年燃气表业务存在超预期可能。

　　事业部改制计划值得期待。公司12 年下半年成立了燃气表事业部，虽增加了营销费用，但收效好。未来将继续推进事业部改制并积极引进营销人员。今年成立了热量表销售促进委，明年计划成立热量表事业部，水表和电表放在一起设一个事业部。公司以前是设一个整的销售团队，分区域管理，存在一定弊端。成立事业部，营销人员只能销售某一类表，销售的动力更强。事业部改制有望进一步加大市场维护与开拓力度。

　　我们认为，在行业高景气大背景下，公司技术积累深厚基础上，水表依旧保持优势、平稳增长，燃气表领域着重投入、爆发增长，热量表快速增长，在成为国内一流的智能仪表商的确定目标指引下，随着产能的逐步释放，公司未来两年业绩增长确定。给予2014 年30 倍PE，维持6个月的24.90 元目标价，维持 "买入"评级。创业板系统性调整正好带来绝佳的介入机会，“买入”，目标价24.90 元。

　　风险提示：募投项目产能释放低于预期。

　　（西南证券(行情,问诊) 庞琳琳,唐静）