海默科技(行情,问诊)：海外非常规油气贡献发力，业绩拐点确定

　　公司积极围绕非常规油气开发布局业务，2012年是业务拐点之年

　　公司传统核心业务主要是两大块：设备+服务。设备主要是多相流量计的研发生产和销售；服务主要包括多相测井服务和钻井服务。从2012年公司开始大力布局非常规油气领域的业务，2012年6月收购城临钻采57%股权，布局压裂设备业务；2012年10月收购美国科罗拉多州丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目10%权益，直接涉足非常规油气资源开发。自此公司业务发生重大转变，设备板块中增加了压裂设备，总的业务板块中增加了油气销售业务。

　　海外非常规油气贡献开始发力，2013年将是公司业绩拐点之年

　　2013年1-9月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长53.72%；归属母公司净利润974.83万元，同比增长251.47%。主因是美国页岩油气开发项目带来的油气销售开始发力贡献业绩。

　　2013年1-9月，公司按照净权益比例分得油气销售收入为2，728万元，实现净利润1，067万元。按照公司可研报告显示，2013年油气销售收入总计应为5886万左右，净利润为1400万左右。

　　另外公司设备销售方面，年内重点看哥伦比亚和厄瓜多尔的760多万美元订单（折合4600万RMB）的执行情况，大概率在年内完成订单确认收入。

　　考虑上述两个因素，公司2013年收入预计将达2.5亿，净利润预计在2400万左右； 2012年同期公司收入为1.73亿元，净利润为319.14万元。2013年业绩拐点确定性强。

　　明年业绩增长中有两个变量，未来公司业绩增长具备可持续性

　　公司通过美国页岩油气开发项目掌握的开发投资数据显示，单井总成本约360万美元，其中钻井作业约110万美元，压裂完井约210万美元，地面设施及套管约40万美元。公司准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节，预计明年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入，是公司明年业绩增量中的变量之一。

　　今年9月份，公司以100.08万美元的价格购买位于美国德克萨斯州Permian盆地 Irion 县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发，如果顺利，明年上半年就有油气产量，将是2014年公司业绩增量中的重要变量。

　　公司传统设备销售和服务收入基本稳定；美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示，前5年收入从965万美元增长到6291万美元，净利润从237万美元增长到1962万美元，考虑到国际油价持续高位运行，未来几年该项目将为公司业绩带来确定性增长。

　　国内页岩气商业化开发前景广阔，给公司发展带来想象空间

　　国土资源部的数据显示，我国陆域页岩气可采资源潜力为25万亿立方米。页岩气“十二五”发展规划提出：2015年中国页岩气年产量达到65亿m3，到2020年年产量力争达到600亿—1000亿m3。目前国内四川、重庆页岩气示范区建设表现突出，我国2015年65亿m3的规划目标有望超标实现，将推动国内页岩气开发加速。

　　海默科技通过参与美国非常规油气开采将能够掌握先进的开发经验和技术，未来伴随国内页岩气商业化开发进程加快，公司有机会分享国内页岩气开发盛宴，未来公司国内业务发展具备想象空间。

　　盈利预测与投资评级

　　近年公司积极布局非常规油气业务，从资源端到设备与服务端业务定位清晰，长期看好公司发展前景。预计公司2013-2015年EPS为0.18、0.36、0.56元，对应最新收盘价14.51元/股，PE分别为81、40、26倍。上述业绩主要基于公司未来经营相对确定性部分进行预测，而明年公司业绩增长中存在变量，业绩超预期可能性较大，综合考虑给予“买入”评级。

　　风险提示

　　油气行业投资波动的影响；新技术推广风险；境外经营风险。

　　（方正证券(行情,问诊) 黄立权，曲小溪）