安居宝（行情，问诊）:一体多翼齐发展，社区安防是核心

　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：郑及游，张彬 日期：2013-12-05

　　楼宇对讲需求良好，市场占有率继续提升

　　当前国内新开工与在施工住宅面积的同比正增长，是未来几年楼宇对讲系统需求持续的重要保证，这也为公司社区安防业务提供了良好的发展空间，每年以5％递增的市场占有率能够直接带动公司楼宇对讲系统的出货量50-60万套。公司通过与房开商合作关系的巩固，楼宇对讲系统在2014年的商品房竣工中的配套建设中放量。

　　向产业链上游延伸，有效降低产品成本

　　利用超募资金设立控股子公司，能够有效降低安居宝的液晶模组采购成本，并通过快速的沟通反馈能力保证母公司产品质量与性能处于较高水平。多余的LCM产能还可能独立形成销售，贡献利润。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　由于具备广阔的客户基础和稳定的房开商合作关系，在产品、技术优良的情况下，以安居宝为代表的安防厂商，在智能家居的市场竞争中胜出的概率较大。

　　入股奥迪安，安防工程业务启动

　　奥迪安目标市场在商务楼宇、室外监控，是对社区安防业务的补充，凭借显著的本土优势，奥迪安有望在广州市视频监控工程和广东省的“慧眼”工程招标中有所收获。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　公司第一个咪表项目有望近期落地，后续有望在广东省内推广开来，由于其能够为公司提供稳定的现金流，且回报率较高，在较长的运营周期内，有望成为公司又一个新的利润增长点。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　我们测算，公司2013-2015年的营业收入分别为5.34亿元、8.63亿元、13.64亿元，归属上市公司股东的净利润分别为1.10亿元、1.58亿元、1.99亿元，摊薄每股收益分别为0.60元、0.86元、1.09元，当前股价20.90元，对应2014年动态PE24.30倍，继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　广东省“慧眼”工程低于预期；

　　房地产行业受政策影响较大，楼宇对讲产品低于预期；