长城汽车(行情,问诊)：H8上市，哈弗品牌高端化使命必达

　　哈弗 H8：一款高端、大气、上档次的自主SUV

　　哈弗品牌独立后首款高端SUV 哈弗H8 于11 月21 日广州车展上市，定价区间为20.18—23.68 万元，本次推出4 款车型，涵盖两驱和四驱，全系配备2.0T涡轮增压缸内燃油直喷发动机及采埃孚6 速手自一体变速箱。

　　H8 定价打入德美日韩紧凑型SUV 区间，彰显哈弗品牌高端化决心之坚定：国内在售的SUV 车型中，无论是外资品牌、还是自主品牌，与哈弗H8 价格区间有交叉的SUV 车型在动力、尺寸、配置上均落后于哈弗H8。

　　H8 是名副其实的大块头：与大众途锐、丰田普拉多接近，尺寸相当的车型价格都比H8 高出较多。哈弗H8 动力表现卓越：长城自主研发的GW4C20 2.0T 发动机比同排量自然吸气发动机增加40%以上功率。发动机性能参数不输奥迪Q5的2.0T，接近蒙迪欧2.0T 高功率版。

　　哈弗 H8 越级竞争，高端化使命必达

　　哈弗 H8 属于越级竞争，以更大尺寸、更好配置、更强动力去PK 合资紧凑型SUV，而自主品牌与之同级别的SUV 车型所属品牌都较年轻，品牌沉淀、网络成熟度远不及哈弗品牌，尚无法与哈弗H8 形成正面竞争。

　　哈弗 H8 将是公司全新高端SUV 生产基地—徐水基地的首款量产车型。我们估计到年底，H8 铺货能从目前的6 大城市扩展到70 余个城市，到明年开始爬坡上量，上半年估计能爬至3000 台/月，下半年其销量有望达到5000 台/月。

　　我们判断H8盈亏平衡点在1500—2000 台之间，如果单月销量在3000 台以上，该车能获得30%以上毛利率。

　　2014 年多款车型贡献增量，维持业绩预测及评级

　　SUV 行业增长势头强劲，全行业有效产能依然有限，不能满足旺盛的需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV 产品，将是我国SUV 市场高增长的最大受益者，随着高端产品哈弗H8 的上市，哈弗品牌高端化之路不可逆转。2014 年H8、H2、H6、C50 多款车型贡献新增量，维持公司业绩预测为2013 年、2014年、2015 年每股收益为2.88 元、4.09 元、4.92 元，认为其未来12 个月合理股价为62 元，重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）SUV 消费环境变化；2）H8 终端需求低于预期。

　　（平安证券 王德安,余兵,彭勇）