中海集运(行情,问诊)：潜在处置收益逾11亿，13年尚存扭亏可能

　　点评：

　　本次出让标的为非核心资产，预计贡献2.7亿利润：洋山储运主要从事集装箱堆存、维修、仓库出租以及货代业务，公告显示该公司常年亏损，2013年1-9月亏损额为279万元，评估价值为3.05亿，较账面增值8977万；峥锦实业系中海集运于2013年11月1日成立的全资子公司，主要资产为中海集运当前位于福山路450号的办公物业，总建筑面积1.1万平米，商业建筑面积9574平米，评估价值约3.73亿，单价约3.9万/平，该物业购置于2004年5月，追溯以往周边商业办公场所的售价，我们估算其购置成本介于1.6-2万，若按评估价成交，保守估计也将带来1.8亿元，两笔交易合计贡献2.7亿利润。

　　11.4亿利润有不确定性，年内扭亏仍存希望：公司早前公告出让旗下中海码头股权，预计将带来8.7亿税前收益，连同本次洋山储运、办公场所股权转让事宜，累计收益近11.4亿元，年关将至，上述项目能否在年内完成并确认利润尚存不确定性，公司前3季度已亏损16.7亿，4季度市场总体平淡，若上述交易顺利完成且后续尚有其它资产处置，13年仍有扭亏可能。

　　投资建议。交易或将帮助公司13年扭亏，中长期对公司影响甚微，目前集运股价和估值仍处于较低水平，结合后续自贸区、国家航运扶持细则有望逐步出台，我们认为股票在1.3-1.6倍PB估值区间有交易性机会，对应的股价范围是2.8-3.5元，维持“增持”评级。

　　风险因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨等。

　　（海通证券(行情,问诊) 黄金香）